发亮_品职助教 · 2021年03月18日
嗨，努力学习的PZer你好：
机构ips课后题12、17说的是机构本身规模或人员的限制不能采取endowment的方式，因为endowment有大量的alt，那么endowment不是外包吗？
Endowment model只适用于规模中等的基金。由于Endowment model的特点就是较多地投资Alternatives，所以他天生不太适合小规模基金和超大规模基金。
对于小规模基金来说，由于他的人员技能限制、基金资金规模限制，无法有效投资Alternatives，因此不能采用Endowment model；
虽然是外包投资，但是基金需要有能力筛选出来优秀的外部Alternatives基金，因为Best performing的Alternatives基金与Worst performing的Alternatives基金，他们的差异是巨大的。因此选出合适的外部基金经理是投资Alternatives的关键。
Alternatives投资，例如Hedge fund or private investments，需要有较专业的分析能力，对于小规模基金来讲，可能不具有这样的能力，就算是进行外包投资，也可能不具有筛选优秀外部Alternatives基金经理的能力。用我们原版书的话说，用Endowment model，外包投资Alternatives，需要具备筛选外部基金的能力：
skill in sourcing alternative investments
第二，外部的Alternatives基金有比较多的限制，例如，对资金规模有较大的要求。如一些Top performing Hedge fund，对投资者初始的资金投入量要求就很高。很多小规模基金本身资金量小，可能本身资金规模就不够外部Alternatives的门槛要求；或者是强行投资一些Alternatives外部基金，导致Alternatives的占比过高，无法满足分散化投资的要求。
Endowment model需要大比例投资在Alternatives上，对于小规模基金，由于专业能力的限制，以及规模的限制，无法接触到Top alternatives managers，就无法有效投资Alternatives，所以不太适合用Endowment model。
对于超大规模基金来讲，也不适合用Endowment model，因为有Large footprint（对市场的影响过大）。很多另类投资策略，例如Hedge funds，会进行一些套利策略，如果资金规模因为太大，这些策略就会失效。所以Endowment model即便是外包投资Alternatives，超大规模的基金，也有比较多的限制，也不太适合使用Endowment model。
综上，Endowment model需大比例投在Alternatives上，虽然是外包，但小规模基金（资金量小、人员投资能力限制），无法投Alternatives，因此不适合Endowment model；
而Large funds，由于资金规模过大，有很大的市场影响(Large footprint)，也不适合使用Endowment这种外包的方法。
以上实际上对应第12题的答案，就是Endowment model的缺点：
The endowment model can be difficult to implement for small institutional investors because they might not be able to access high-quality managers. The endowment model may also be difficult to implement for a very large institutional investor because of the institutional investor’s very large footprint.
对于Canada model来说，是Internally managed，小规模基金肯定用不了。对于大规模基金可用。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
