这道题buyandhold 和 ride the yield的收益率为什么不一样

嗨，爱思考的PZer你好：

参照基础班讲义197页 此题market value 不管何时都 一样， 故两种策略不应该price appreciate都为0吗

这道题Riding the yield curve的收益比Buy-and-hold更高。

注意看表2，这是不同债券的价格，不是同一支债券的价格。

例如，15年期、Coupon rate=3.35%的债券，在期初的价格是面值10,000,000；10年期、Coupon rate=2.55%的债券，在期初的价格是10,000,000

他们是不同的债券，表格里面的债券价格并不是同一支债券在不同年份的价格。这点是和基础班讲义最大的区别。

假设我们用15年期的债券做Riding the yield curve，假设投资期是1年，债券的Coupon=3.35%，期初为债券定价的利率为3.35%，期初买价为10,000,000；

1年过去了，债券变成了14年期债券；从表格第2列发现，YTM是向上倾斜的，那我们知道14年期的YTM一定低于3.35%，所以投资期末时，债券的价格一定大于面值。实际上用线性插值法算了一下，14年期的YTM是3.19%；算了一下期末的债券价格上升到了10,178,418

所以在1年里，债券做Riding，赚取了Capital gain = 10,178,418 - 10,000,000 = 178,418，这一年投资还有Coupon = 3.35% × 10,000,000=335,000

所以Riding the yield curve这1年的总收益为：

（335,000 + 178,418）/ 10,000,000 = 5.13%

而如果同样是1年的投资者，买1年期债券做Buy-and-hold的话，投资这一年只能赚取0.50%的收益率。

所以注意，这道题里面，这个表格里面的价格，是不同债券在期初的价格。而做Riding the yield curve，我们需要的是同一支债券在期初，期末的价格。所以这道题表格里面的价格不能像讲义表格那样用。

对比看讲义里面的情况，下表是给出了做Riding the yield curve期初的价格（红框），以及Riding the yield curve期末的价格（蓝框），这是同一支债券在期末、期初的价格，所以可以直接看出来Riding the yield curve有Prce appreciation。

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