HG · 2021年03月08日
1、老师在volatility trading的策略里，outright long volatility的策略不太懂，在这个volatility trading的大策略里，要求long一个volatility然后short一个volatility，那这个outright long的策略怎么只有单边的long或short啊？
2、这种情况下单边long或者short option怎么会是positive skewed呢？long option可以理解为把不好的给hedge掉，但是short call+long stock还是有downside risk的啊，怎么会是positive skew的呢？
3、而且在这个outright volatility策略里还说到了delta neutral，这个可以做到，但是讲课还说gamma也是neutral的，一个option+一个stock不可能是gamma neutral的啊？
韩韩_品职助教 · 2021年03月09日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，你的问题的核心在于volatility的承载方式，或者是实现方式。因为没有直接的金融产品是volatility, 所以我们要去long或者short一个volatility，都是通过option来实现的。
第一个问题：volatility大的原理也是通过低买高卖来实现的，那么赚取的就是中间的这个价差，同时要netting out time decay，这里是个大原理，这个和我们relative strategy的原理是一致的。那么如何操作呢？就是需要 long volatility被低估的 option + short volatility被高估的 option, 这样能赚取spread同时，还能把time decay给对冲掉。
第二个问题：那么我们outright long volatility, 也就是只做一个单边的option，他的主要作用是什么呢？主要是和股票去做一个分散化，因为equity volatility 和股票市场收益通常是负相关的，volatility越大，那么股票收益越低，volatility越小，那么股票收益越高。所以就是option price上涨，而对应的stock price下跌。所以同时long volatility + long stock可以对股票的头寸起到一个对冲作用，股票跌的时候，volatility部分可以获得正收益，相当于买了一个保险。
但是long volatility没有直接的产品，那么接下来四种路径就是在讲，我们怎么样通过现有的产品构建出来一个long volaitlity only的头寸出来.
这就衍生到第三个问题，关于delta neutral的，因为没有直接的金融产品是volatility, 所以我们要去long option，但是call option不能完全等同于σ，还有其他的希腊字母会影响到call的价值，其中最主要的就是delta，我们想剥离出来volatility的话，那么就要把delta部分对冲掉，所以我们是通过short stock的方式来对冲delta，那么如果再想更进一步对冲的话，就是要把Gamma也对冲掉，这样因为S带来的影响才全部都剔除了，具体如何对冲，在另类当中我们是不需要掌握的，只用把握原理就可以。
当把其他的希腊字母都对冲掉以后，就只剩volatility了对吧，positive skewed就是说的针对volatility单纯定价，通常是不对称的，是涨快跌慢的。
这一系列问题它是一个层层递进的关系。首先就是得知道我们要去long或者short一个volatility，主要是通过option来实现的。那么后面的推理就会比较顺了。
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