消除inter mkt carry trade 风险的问题

嗨，爱思考的PZer你好：

下图的A和B两个国家只是在各自的国家借钱投资而已，并没有涉及A和B的汇率之间的风险啊，这也算是inter market carry trade吗？

在A国借钱、去B国投资做Carry trade，这种是一定存在Currency risk的；然后现在我们这里为了消除Currency risk，就变成了在A国内部借钱投资、在B国内部借钱投资。由于是在一国内部做的Carry trade赚取息差，因此不存在Currency risk。

另外，他依然是Inter-market carry trade，因为涉及2国利率。可以看成是Inter-market carry trade。

下面将这个策略大体说一下：

假设UK市场的收益率曲线最陡峭，我们在UK市场赚取息差：借UK 6-month；投UK 5-year；实现Carry trade收益最高，且因为是在一国内部做的Carry trade，因此没有Currency-risk，但是引入了正Duration。

接着，我们在EUR市场引入负Duration，与UK的正Duration抵消，构建Duration-neutral。由于一般的收益率曲线是向上倾斜的，构建负Duration就需要借长期、投短期；

那构建负Duration势必会产生负收益，为了让该负收益的拖累尽可能的小，我们就选择收益率曲线最平缓的市场做。例如，我们发现EUR的收益率曲线最平缓，就在EUR市场上借长期、投短期，实现了负Duration，且负收益拖累最小。该头寸与UK市场的正Duration相互抵消，实现了Duration-neutral。

由于UK市场上的Carry trade息差收益最大，且EUR的负收益拖累最小，所以这个策略的净收益一定是最高的。

最终，实现了：Duration-neutral、currency-neutral、Most attractive的Carry trade。

我们的4个利率头寸为：

UK：借UK 6-month；投UK 5-year

EUR：投EUR 6-month；借EUR 5-year

我们可以竖着看，竖着看这4个利率头寸可以组合为2个Inter-market carry trade：

（1）借UK 6-month，投EUR 6-month

（2）借EUR 5-year，投UK 5-year

所以，虽然息差的来源是UK（EUR）的内部，但是竖着看之后，这就相当于是在UK与EUR做了6-month的Carry trade息差，以及做了UK与EUR 5-year的Carry trade息差。所以他本质还是一个Inter-market carry trade。

从整个portfolio来看确实做到了duration和cash neutral，但是之间汇率的联系是怎么体现的呢？

这种特殊的Inter-market carry trade已经实现了Currency-neutral，即赚取息差的过程中不存在Currency-risk。

在普通的Inter-market carry trade中，我们在A国借低利率、在B国投高利率。整个Carry trade需要在期末将B国货币换成A国货币，在这种情况下Carry trade就存在比较大的Currency risk。

为了消除这种赚取息差中的Currency risk，我们就引入了这种特殊的Inter-market carry trade。

由于息差的来源是一国内部，所以赚取息差的过程中不存在汇率风险。但由于这种特殊的Carry trade涉及2个国家4个利率，我们换一个角度看，他也可以看成是在两国之间赚取息差。如上面的举例，UK与EUR各自内部都有借贷，我们把4个利率放在一起重新组合一下，也可以看成是在UK和EUR做了6-month的Carry trade，同时在UK与EUR的5-year上也做了Carry trade。只不过我们知道，息差的来源是来自2国内部，因此知道该Inter-market carry trade在赚取息差时不存在Currency-risk。

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