level 3-FI-R20 - 课后题第25题

嗨，从没放弃的小努力你好：

“请问下这边USD-denominated porfolio 需要特别考虑以美元计价这件事情吗？”

不需要。

也就是说，虽然这是一个USD-portfolio，但在Carry trade里面，可以不存在美元利率。

例如，我们可以在UK借6-month、UK投5年，这是一个UK内部的Intra-market carry trade；对于USD-Portfolio来说，最后我们将carry trade净收益转换成美元即可。

这种Carry trade依然满足题目的要求：Carry trade for USD-denominated portfolio。

另外，本题的3个选项里，每一个Carry trade都至少有一个利率在USD利率上，这是因为，本题题干有一个限制：

Each such trade will involve extending duration (e.g., lend long/ borrow short) in no more than one market.

注意他说的：extend duration in no more than one market；只能额外在一个市场上引入Duration（利率）。

对于USD-portfolio来说，他已经是USD账户了，本身就有USD的Duration，那Carry trade限制只能额外引入一个市场的Duration，言下之意就是Carry trade的头寸里，必须至少有一个USD利率，这样的话另外一个利率就是其他国家的，也就最多额外引入了1个市场的Duration。

因此，题目的这句限制，就限定了本题的Carry trade里至少要有一个USD利率。

但注意，本题即便有了这个限制，他依然有Bug；

我们在UK市场借6-month，投5-year，这是UK内部的Intra-market carry trade，对于USD-Portfolio来说，他依然只是引入了1个市场的Duration，最终将UK的Carry trade息差换成美元即可。这样也复合题干要求，且算出来的收益比3个选项都高。但是本题的选项里面没有这个选项。

总结下：

USD-denominated portfolio的Carry trade，不一定要出现美元利率；只不过本题的其他条件限制，所以本题3个选项里的Carry trade都至少有一个USD利率。但由于本题有Bug，虽然题干做了限制，但是其实有更优的Carry trade组合，所以本题有点问题，目前就是了解这个情况，先按照答案的做法做，后期看协会是否有勘误，了解原理即可。

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