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melodyxian · 2021年02月27日

对B选项解释的疑问

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018111501000013

问题如下：

Sophia, a British analyst, finds that there is a persistent trend that the UK interest rate will be low and Chinese interest rate will be high. She decides to borrow in GBP and invest in CNY without currency hedging. Which of the following factor will benefit mostly regarding her trading strategy?

选项：

A.

the interest rate difference becomes narrower.

B.

a larger forward premium for CNY/GBP.

C.

the volatility in CNY/GBP exchange rate becomes higher.

解释：

B is correct.

考点：Carry trade

解析：Sophia先从利率低的国家(UK)借钱，再把这些借来的前投资到利率高的国家（China），从而赚取利息差，这描述的是carry trade的投资策略。利差越大，汇率波动越小，carry trade的收益越高，A和C都可以排除。

B选项，Sophia作为英国分析师，低利率货币GBP本身trade at forward premium ，因此CNY/GBP?也是trade at forward premium，由于现在有更高的forward premium，那么利差就会更大，所以B正确。为何低利率货币会trade at forward premium，因为目前利率低，钱会大量涌入利率高的国家，但是将来钱从高利率国家撤走时会抛售该国家货币，抛售导致高利率国家货币贬值，那么相对的低利率国家货币升值，所以trade at premium。

B选项，Sophia作为英国分析师，低利率货币GBP本身trade at forward premium ，因此CNY/GBP?也是trade at forward premium，由于现在有更高的forward premium，那么利差就会更大，所以B正确。为何低利率货币会trade at forward premium，因为目前利率低，钱会大量涌入利率高的国家，但是将来钱从高利率国家撤走时会抛售该国家货币，抛售导致高利率国家货币贬值，那么相对的低利率国家货币升值，所以trade at premium。 ——————————————- 这一段的解释有一点不理解，将来钱从人民币国家撤走时，会导致人民币贬值。那这个投资者最终要从人民币换回GBP还钱，能换的GBP不就更少了吗，不就亏了吗？
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1 个答案

Hertz_品职助教 · 2021年02月28日

嗨，从没放弃的小努力你好：


同学你好~

你理解的将来大量资金从人民币国家出走，导致人民币贬值，换回的GBP变少。这一点的理解是非常正确的。我理解你的疑问哈~ 是这样的，首先这是一个carry trade策略，此粗略在（1）汇率波动小（2）两国利差大的情况下，收益才高（所以A,C选项是不对的哈）。

首先，将来大量资金从利率高的人民币国家出走的时候，导致人民币贬值，即汇率会发生大的波动，是咱们不希望发生的。你理解的是非常正确的，这也正是咱们强调一定要汇率波动小的时候使用该策略。

解析中，老师之所以做了关于高利率货币将来会贬值的解释，是帮助咱们理解为什么说借低利率就是trade at forward premium，以及B选项中说更大的forward premium就是在说两国之间有更大的利差这件事情。而不是说B选项条件下，将来就会发生投资的人民币贬值这种情况（毕竟是“大量资金”出走，才会发生这种汇率大幅度波动的情况嘛，就咱们自己的资金撤走的时候可不一定会发生这种情况喔）。

此题注意B选项的表述，直接说两国利差变大此策略会benefit 更多咱们都可以选出来，这种表述的形式下次遇到也要知道它的意思哈~

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！

Louis · 2021年10月17日

老师，我的理解是，GBP远期汇率的premium大并不能代表将来GBP真的会升值那么多，只是因为利差大所indicate的一种升值预期，我们在利差大的时候借入GBP（而且不hedge），就是预期GBP将来的即期利率并不会达到现在forward premium那么多，从而到时候用spot rate换回来GBP才能赚钱。如果将来的spot rate变化等于forward premium了，那就已经利率平价了，也就没有利润了。

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NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 此题B也有问题吧。借GBP换CNY，去投资CNY的assets，标价用的是CNY/GBP，所以如果是FX有forwarpremium，等于CNY/GBP上升？那就是GBP相对CNY升值，未来CNY仅能换取更少的GBP，这应该对题中的carry tra不利呢。请老师一下（2023年10月有同学问过类似问题，但当时老师的回复相关性不高），谢谢~

2024-08-09 09:57 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 很多题不是知识点的问题，而是语言上的问题，我想问下老师，对于汇率和利率的升水与贴水的表达都应该怎么写？

2024-01-31 10:29 2 · 回答

NO.PZ2018111501000013问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower.B.a larger forwarpremium for CNY/GBP.C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 bforwarpremium for CNY/GBP, 如果GBP升值 做carry tra的时候不应该是不利的吗，cong CIRP角度考虑很牵强。

2023-10-19 15:20 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 (F-S)/S=rCNY-rGBPrCNY rG所以F S，汇率表达形式是CNY/GBP，rCNY和rGBP利差越大越好，即F比S大越多越好，所以是larger premium for CNY/GBP。但是如果是larger premium for CNY/GBP，相当于GBP升值CNY贬值，汇率上就会抵消利差的好处。https://class.pzacamy.com/qa/104139我看了这个回答说应该改成larger premium for GBP/CNY，但这个汇率表达形式不是F S吗（rGrCNY），我觉得应该是larger scount for GBP/CNY才对？

2023-09-25 14:16 3 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 老师题干中说明当事人不用对冲策略，那么forwarpremium大小和她的策略有什么关系

2023-04-29 14:21 1 · 回答