condors

嗨，从没放弃的小努力你好：

他这里是这样，Condor策略我们会有4个债券头寸：

2个中期债券（对应2个中期利率），1个短期债券（对应短期利率），1个长期债券（对应长期利率）。

构建这4个利率头寸的原因就是：Condor策略要捕捉到收益率曲线上，中期利率相对于短期、长期利率的变动。

例如，我们构建这样的Condor头寸：Long 2-year（短期）、Short 5-year（中期1）、Short 10-year（中期2）、Long 30-year（长期）

这样做的目的，就是捕捉：中期利率相对于短期利率、长期利率的波动。

具体来说，就是捕捉中期利率5年期利率相对于短期利率2年期利率的波动，以及捕捉到中期利率10年期利率相对于长期利率30年期利率的波动。

相比Butterfly策略，我们会发现，Condor策略会更细致，他特意地构建了2个中期利率（5-year与10-year），目的就是尽可能地捕捉到收益率曲线上更加细节变化。

例如，如果收益率曲线上中期利率相对上升，短期利率、长期利率相对下降，我们就知道中期5年期利率、10年期利率是相对上升的，短期利率2年期利率和长期利率30年期利率是相对下降的。

那这样的话，5年期利率相对于2年期利率上升，5年期债券的价格相对下降，2年期债券的价格相对上升，我们Short 5-year、Long 2-year这一组是盈利的；

同理，长期利率30年期利率相对下降、中期利率10年期利率相对上升，我们Short 10-year、Long 30-year这一组也是盈利的。

相比之下，如果是利用Butterfly策略来捕捉中期利率的相对上升，那我们只能Short一个中期债券，比如，可能构建的Butterfly策略是：Long 2-year；Short 10-year，Long 30-year；

和Condor策略相比，Butterfly策略就相对更粗糙了，只能捕捉到收益率曲线上1个中期利率的相对变化。

有了以上的概念，就非常好理解讲义这句话了：

The portfolio manager can put on a duration-neutral trade at the short end of the curve that will profit if that end of the curve steepens

反正是收益率曲线上中期利率相对上升，短期、长期相对下降，那我们可以将收益率曲线拆成2段为：短期利率与中期利率1；中期利率2与长期利率

这句话是说，我们可以在Short end of the curve，即在收益率曲线的短端（第一段），构建一个Duration-neutral策略，就是我们上面举例的Long 2-year和Short 5-year；这一组策略是Duration-neutral的。他可以捕捉到收益率曲线上，这个局域内中期利率1相对于短期利率的变动。

如果这段之内收益率曲线是Steepens的（即中期利率1相对上升，短期利率相对下降），我们这个策略是可以盈利的。

同理，后半句：he can simultaneously put on a duration-neutral trade at the long end of the curve that will profit if that end of the curve becomes flatter

这句是说，我们可以在收益率曲线的Long end of the curve，即在收益率曲线的长端，也构建一个Duration-neutral策略，对应我们上面的举例就是：Short 10-year、Long 30-year；这一组也是Duration-neutral的。这么做的目的就是捕捉到这个局域内，中期利率2相对于长期利率的波动。

如果这段是Flatter的，即中期利率2相对上升、长期利率相对下降，那我们Short 10-year、Long 30-year是盈利的策略。

总结一下：

收益率曲线的Curvature上升，就是中期利率相对上升，短期、长期利率相对下降。

Condor策略是将收益率曲线拆成了2段，出现了2个中期利率，第一段是中期利率1与短期利率，即中期利率1相对上升，短期利率相对下降，此时针对这个局部，可以构建一个Duration-neutral策略，来捕捉收益；

同时第二段是Long end，即中期利率2与长期利率，中期利率2相对上升，长期利率相对下降，此时针对这个局部，可以构建一个Duration-neutral的策略来捕捉收益。（Curvature下降时，Condor策略的分析同理）

于是，Condor策略就是有2个中期利率，来捕捉中期利率相对于长期、短期利率的变化。

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努力的时光都是限量版，加油！