韩韩_品职助教 · 2021年02月23日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好，
Convertible bond的策略不需要行权。我们先买入被低估的convertible bond（这个被低估的CB中含有一个被低估的call option，而购买call option又等于购买了一个被低估的波动率σ），等到市场上波动率上涨回复到正常情况后，卖出这个此刻价格随之上涨的CB（而不是将CB行权）。
-------
这里补充说明一下CB 策略的结构：long undervalued CB + short stock 这种结构的目的是（通过short stock）把波动率σ剥离出来：
long undervalued CB相当于long undervalued call option，目的是long 一个undervalued的波动率σ。但通过衍生品中“希腊字母”的知识可以知道，call option不能完全等同于σ，还有其他的希腊字母会影响到call的价值，其中最主要的就是delta。
所以我们需要通过short stock的这种方式，去对冲掉这个（被低估）call option中的delta，这样股价的变化就和call option完全无关了，只要目前被低估的波动率回到正常水平，call option就会随之涨价（进而带动CB也涨价）
-------
所以从以上的策略构建可以看出来，盈利模式为：
①被低估的σ回到正常水平，call option涨价，CB涨价
②此时short的stock有可能亏损，但是由于CB的convexity特性，一定是CB涨的多，stock涨的少（short的stock的亏损＜long CB的盈利）
③卖出CB的同时买入stock平仓，盈利。
注意整个过程中，是没有将CB行权的步骤的。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
每天都想出坑的铁头娃 · 2021年02月24日
明白了！谢谢老师！所以这个short stock的position并不是为了去套利的，这个position的真正目的是把整个position的delta hedge掉，这样赚的就是单纯的volatility了。所以这样的话，我么就是针对volatility的relative valuation进行套利。懂了！太感谢老师了，就是这一环缺失了。现在感受到老李说的美感了
Tan · 2021年03月27日
这个太赞了，希望老李讲课加入这部分。基础班只讲了CB不行权，好像没听到具体步骤。
韩韩_品职助教 · 2021年02月20日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好，这里首先需要理解的是，我们购买一个convertable bond本质是可以以低价购买到一个看涨期权。
这个策略我们赚钱的方式是和一个short stock position进行组合，而不是单纯买一个CB，具体要买入undervalued CB, 卖出overvalued stock, 这样低买高卖赚中间的差。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
每天都想出坑的铁头娃 · 2021年02月20日
老师好！谢谢回答。但是按你这么说的话，就是需要我CB行权，把bond转换成stock进行套利。赚的就是conversion value和conversion price之间的差，然后再减去borrow stock的成本和可能会有的期间div.， 这个就是课本上那个例题。但是李老师说要不行权。我不知道不行权怎么赚钱。建议老师听一下李老师在convertible bond arbitrage最后一半说的重要理解。老师说重要，但是我不理解，我就很慌。
