step2 这里 issuance date和supply
issuance date: 新发行的bond →spread narrow
supply :new发行的bond 供过于求→P下降→spread widen
问题一： 那这两个角度关于新发行bond的spread的改变结论不是矛盾吗？
问题二： 课后题中new 和old bond 是用issuance date 这个角度分析的， 但是new 不是应该从supply这个角度分析吗？如果第一个问题能解释，那哪个角度分析就无所谓了。谢谢！
发亮_品职助教 · 2021年02月19日
嗨，努力学习的PZer你好：
这句是讲义原句：Issuance date: recently issues tend to have narrower bid–offer spreads
注意这里描述的是Bid-ask spread，这个Spread是债券交易时的价差，并非是Supply那里分析的信用补偿“Credit” spread。
这句话是说，刚刚发行的债券，通常他们有更小的交易价差。
原因是刚刚发行的债券，交易量一般是债券一生中最大的时候，此时交易活跃，买卖都比较容易。而发行之后，有很多投资者是持有债券至到期的投资者，很多债券就不再交易了，因此，随着债券变老，交易活跃度会逐渐下降，流动性会逐渐下降。所以，刚发行一般对应很好的流动性。
这个Bid-ask spread，其实就是做市商Dealer所要求的补偿。比如，我们要卖某个债券，先卖给Dealer，Dealer再去市场上找其他投资者卖出该债券；在这个过程中，Dealer会承担一定的风险，比如，当债券流动性不好时，Dealer很难脱手；或者债券价格波动较大时，Dealer还会承担债券价格波动的风险；此外这个过程还会占用Dealer的资金。
为了弥补这些风险，Dealer只会以一个较低的价格买入债券，然后以更高的价格卖出债券；这就是Dealer做市报的买卖价差：Bid-ask spread；他能直接的反应债券的流动性，越是流动性好的债券，Dealer承担的风险就小，Bid-ask spread就小。
而刚发行的债券流动性最好，因此Bid-ask spread就比老债券要小。这里的Issuance date讨论的就是这个问题，越是刚刚发行的债券，其流动性越好，Bid-ask spread就会越小。
讲义这句：Supply: new issue → spreads widen
这里描述的是债券的信用风险（Credit spread）。他是说当公司增加债券的发行量时，公司的信用风险Credit Spread往往会变大。
可以有3个理解角度：
1、公司新发债，公司的杠杆上升，风险加大，违约概率上升，信用风险就上升，信用补偿Credit spread上升；
2、公司新发债，市场资金稳定（债券需求稳定），债券供给增加，供给大于需求，债券价格下降，反应出来债券的Spread上升；
3、公司新发债，为了顺利发行，往往会有价格折让，债券价格下降，反应出来债券的Spread上升；
“问题一： 那这两个角度关于新发行bond的spread的改变结论不是矛盾吗？”
从上面分析中可以看出其实不矛盾，Issuance date讨论的是债券流动性（买卖价差Bid-ask spread），新债券流动性更好，Bid-ask spread就更小；
Supply讨论的是债券的信用补偿（Credit spread）。
“问题二： 课后题中new 和old bond 是用issuance date 这个角度分析的， 但是new 不是应该从supply这个角度分析吗？如果第一个问题能解释，那哪个角度分析就无所谓了。谢谢！”
课后题这个Comment 2：Benchmark corporate bond issues normally have wider spreads than older bonds of the same issuer
这里可以从Bid-ask spread来分析，Benchmark bond是新发行债券，因此他们的交易更活跃，导致买卖价差Bid-ask spread更小。
但其实也可以从Credit spread的角度来分析，我们知道，债券的Credit spread里面，除了主要对信用风险的补偿，其实还有一部分是对债券流动性风险的补偿，所以新发行债券他们的流动性更好，在信用风险一样的情况下，新发行债券的Credit spread通常也比旧债券要小一些。这主要是流动性带来的。
课后题Comment 3：The announcement of a new corporate bond issue often leads to an increase in the credit spread on the existing bonds.
这里就是讨论的债券的Credit spread，新发债可以用Supply里的3个角度分析。
这里可以不用记Inssuance date和Supply对债券Spread的影响，从前面的解释可以看出，可以直接就记新发债对债券Spread（包括Bid-ask spread及Credit spread）的影响，分析这个Spread的大原则是：
（1）新发行债券的流动性更好，Bid-ask spread比老债券会更小；
（2）由于新发行债券的流动更好，流动性补偿要小，风险补偿的Spread会比老债券更小。
（3）由于新发债，公司的风险上升，会导致公司新的Spread整体上升。也就是新债券、老债券的Spread都会上升，但是由于新债券流动性更好，其Spread依然低于老债券。
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