原版书R20 第34题

嗨，努力学习的PZer你好：

那按照你这里说我理解了。 但是我们在学riding the yield curve的时候，条件是stable yield curve and upward sloping， 那这样说，按照你上面解释的，我的理解是，stable yield curve （收益率曲线是静态的）与upward sloping（收益率曲线是向上移动的），那这两个条件就不能同时存在了？那不就有所矛盾嘛？

这里有点问题。

Upward sloping不是指收益率曲线向上移动。

Upward sloping描述的是收益率曲线的静态状态，upward sloping就是指收益率曲线此刻是向上倾斜的，即，长期利率大于短期利率，如下图，就是一条Upward sloping的yield curve，他是静态状态，长期利率大于短期利率：

同理还有Downward sloping，他是指，收益率曲线此刻是向下倾斜的，他描述的也是静态状态，即，长期利率小于短期利率，如下图，就是一条Downward sloping的yield curve：

注意，Upward parallel shift / upward shift，才是指收益率曲线向上移动，他描述的是移动。如下图，一条Upward sloping的曲线1（蓝线），发生了Upward shift（向上平行），那就会变成曲线2（红线）。

总结下：

1、Upward sloping描述的是收益率曲线的静态形态，就是指收益率曲线向上倾斜、长期利率大于短期利率；他没有描述曲线的移动

2、Upward shift、Upward parallel shift描述的是利率曲线的移动。

一字差别可能会导致判断错误，因此需要区别~

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

instantaneous parallel downward: 平行向下移动， 都平行移动了，那利率曲线未来应该还长这样，并没有发生变动， 为什么不是stale的呢？

不是的。Stable意思是利率曲线没有发生改变，可以理解成是Static；

例如，这是站在2020年1月1日的利率曲线：

为了说明问题，在曲线上随便取3个利率点位：3-year rate = 5%；5-year rate = 7%；7-year rate = 9%

如果预测在未来1年，收益率曲线Stable，那站在1年后2021年的1月1日，我们的收益率曲线应该还是这个样子，没有发生任何变动：

这个曲线依然和2020年的一样，那这几个利率点，例如，3-year rate 依然= 5%；5-year rate 依然= 7%；7-year rate 依然= 9%

所以Stable的意思就是，收益率曲线今天到明天没有发生过任何变动，今天是啥样，明天还是这样，也可以理解成今天和明天看，这个收益率曲线是静态的。

而如果收益率曲线发生了平移的话，实际上曲线是有位移的，有位移的话，那明天的利率数值和今天的就不同了。例如，收益率发生平行下移1%，那一年之后2021年的3-year就不是5%，变成了4%，那显然与2020年的3-year rate不同，这种就不是Stable。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

“想问这题为什么不可以这样理解： stable yeild curve, 所以我们就sell convexity，这样还能赚个fee, 所以就sell option 或者buy MBS? 这样就选择statement1了呢”

Stable yield curve之下，Sell convexity策略是OK的；Sell option/Buy MBS均可以实现这个Sell convexity的策略。

但是注意，这道题的利率预期并非是Stable，Stable的重点是利率曲线现在长啥样，利率曲线未来还长这样，并没有发生变动；

而题干说的是利率有平行下跌：Based on Zhao’s forecast of an instantaneous parallel downward shift in the yield curve，所以本题的利率预期不是Stable，而是有变动的。

在预期利率有变动时，关于Convexity盈利的策略应该是Buy convexity，获取涨多跌少的优势。因此本题的Statement 1不是正确选项。

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