yieldcureve的课后题

嗨，从没放弃的小努力你好：

“问题1、老师C选项该怎么理解呢？PortfolioB的convexity比PortfolioC的要小，那么yieldcurve非平行移动的话，那么不是应该convexity越大越会有好的保护吗？那C选项是对的啊。”

几个Portfolio，在Duration一样的情况下，Convexity越大保护越好，这个只适用于收益率曲线的平行移动。

因为平行移动时，几个Portfolio通过Duration的影响一致，Convexity越大“涨多跌少”的好处越多。但是，这种Convexity带来的差异是比较小的。

三个Portfolio的差异主要来自非平行移动。

在非平行移动时，本题的三个Portfolio，由于现金流的分布不同，受到的影响就不一样了。

本题中Portfolio A是Bullet；Portfolio B是Laddered，Portfolio C是Barbell。

在非平行移动时，Bullet和Barbell的表现非常极端；而Laddered portfolio的表现非常稳定。

例如，以本题Barbell组合为例，权重分布在1.5年期、11.5年期债券；假设发生这样的非平行移动：1.5年期下降，11.5年期下降，30年期利率下降；

在这种情况下，Barbell组合的价值一定上升；原因是非平行移动中，利率变动的点位恰好影响到了组合的Key rate；

那如果发生这样的非平行移动：1.5年期不变，11.5年期不变，30年期利率下降；

在这种情况下，Barbell其实是不受影响的，因为影响本题Barbell组合的利率点位就只有1.5年期、11.5年期，那现在非平行移动这两个点位没变，所以组合不受影响。

从以上就可以看出，在非平行移动时，Barbell组合的表现非常极端：要么不受影响，要么影响非常大。其收益表现十分不稳定。同理，Bullet也有一样的特征。

以上就说明了，Barbell、Bullet这两种组合，由于他们的权重分布十分集中，要么集中在中期，要么集中在短期、长期，他们有影响非常大的Key rate，利率曲线非平行移动时，只要影响Key rate的利率没变，那么实际上组合是不受影响的；反之，如果影响Key rate的利率发生了变化，那组合的影响较大。

而对于Laddered，其优势就是权重分散，每一个期限的债券都有一些，且每一个占比较小。

那这样的话，不像Barbell，Bullet在非平行移动时表现很极端，对于Laddered portfolio，无论发生啥样的非平行移动，他受到的影响都很稳定。

因为Laddered portfolio在每一个点位上都有一点权重，多多少少都会受到非平行移动的影响，且每一个点位的影响都比较小。

以上，其实就是Laddered portfolio的优势，表现稳定，不像Barbell/bullet在非平行移动时，表现极端。

这就是C选项对应结论说的：Laddered portfolio provides more protection for yield curve shifts and twists，

即，在收益率非平行移动时，Laddered portfolio的表现更加稳定，有更多的Protection；这是原版书给定的结论，需记住。

“老师这道题和基础班讲义里的那个例题还是不一样的啊，例题说的很明白有同样的moneyduration，但是这道题只说了durationnuetral，那是不是duration是nuetral的话，那就是moneyduration也都是一样的啊？”

三级固收里面，Condor、Butterfly策略，都是Money duration neutral.

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！