嗨，努力学习的PZer你好：
“问题1、老师下图这道题中的effective duration不需要自己计算吧？是题目中给出的吧？”
不用算，题目会给的。Effective duration的计算不是3级的考纲要求（2级已考）。
“问题2、这个地方的讲解我有两点不明白：一是每隔0.25年就要roll over一个sell FC的forward，是因为市场上没有长期的forward，那么为啥不在9.75年的时间点直接一次性进入最后一个0.25年的forward来锁定住汇率风险呢？感觉前面的roll都没用啊。二是这个地方是怎么roll over的，按老师讲的0.25年的时候我既要还FC的短期借款利息（借ST），还要在付出1个FC（forward），这不是双重的付出FC了吗？”
不能在9.75年进入一个0.25年的Forward。这样会使得前面整个9.75都面临汇率风险。
注意，Forward合约的定价公式为：
Forward rate = spot rate × （1+R1）/（1+R2）
所以，Forward合约汇率，和签订合约时的市场汇率Spot rate是直接相关的。
如果我们在9.75年签订一个Forward合约，那影响这个9.75年Forward rate的因素就包括在9.75年这个时刻，市场上的Spot currency rate；
站在0时刻看，9.75年这个时刻的即期市场汇率（Spot currency rate）是一个未知数，存在很大的波动。
那这样的话，我们实际上还是面临着很大的汇率风险。前9.75年的汇率风险我们都会承担了。
这就好比，现在是1月，我们想在12月的时候卖房，如果在第11月的时候签订合同，锁定12月的卖出价，我们只能对冲掉11月至12月这一个月的房价下降的风险，但是前11个月，我们要承担房价下降的风险。
假设前11个月我们不签合同（Forward），到了第11月按照11月的市场状况签订12月的卖出价，显然这个卖出价是根据11月的情况定出来的；如果房价从1月的2万下跌至11月的1万，显然我们承担了1月至11月的下跌损失。
那合同只能一个月一个月地签订，为了对冲掉风险，我们可以先签1月份至2月份的合同，这样锁定卖价，Hedge掉了1月至2月房价下跌的风险；
然后在第2月月末，签订2月至3月的卖出合同，这样锁定卖价，Hedge掉了2月至3月房价下跌的风险，以此类推，滚动签订合同，我们实际上有效地对冲掉了1整年房价下跌的风险。
虽然是滚动进入Forward，但实际上每个期间的汇率，都提前用这段的合约锁定了。
外汇远期合约Forward在期末的时候直接平掉就好了。可以不用真的实务交割、买卖外汇，直接轧差平掉净收益就好。
平掉了旧合约，我们直接签入新合约即可，这样就Roll进了一个新合约。
比如，Forward合约约定期末我们1USD买6人民币，期末市场汇率是1USD可以买6.2人民币，显然我们盈利（6.2-6）=0.2；
合约名义金额假设是买1million USD的，那我们净收益就是：0.2×1million USD，对手方直接给我们净收益即可。
老师在课上讲这个Forward相当于借一个利率、收一个利率，是因为Currency forward合约非常特殊。
他的定价公式为：Forward rate = spot rate × （1+R1）/（1+R2）；
我们发现，Forward合约定价天然有2个国家利率。且这两个利率对Forward的价格影响方向是相反的，因为一个在分子（成正比），一个在分母（反比）。
那这样的话，Long forward合约，就天然可以看成一个Carry trade，我们Long一个国家的利率，Short另外一个国家的利率。
例如，进入买RMB，卖USD的Forward合约；期末我们支付USD，收到RMB；
这不就是相当于Short USD（期末归还Carry trade的USD本金与利息之和），收到RMB（期末获得RMB的利息）；所以Forward的这个现金流相当于是一个Carry trade了，如果是0.25年期的合约，相当于是：
借0.25年美元利率、投0.25年人民币利率。
注意，这是我们把Forward合约的收益（或者现金流）看成了Carry trade；真的在Foward期末，我们可以不用实际交换现金流，直接轧差平掉头寸即可。Long forward这个动作、期间的现金流模式就已经是Carry trade了。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
