miaolu27 · 2020年12月09日
你好~
关于volatility skew的形成原因有几点疑问：
1）当市场过度悲观的时候（例如1987年“黑色星期一”股灾的发生），使得BSM中volatility是constant的这一条件被打破，推导出Volatility与执行价格X有关系。从而出现在微笑曲线左端，交易员过度恐慌不计代价地买入OTM put，推高了OTM put的价格，反求出来的implied volatlity也被高估。但是，为什么在微笑曲线右端的OTM call，却变成了市场过分乐观的场景？我的理解是，正是由于此时对于市场悲观，才会过度追逐避险资产OTM put，而减少OTM call的long的头寸，才会导致OTM call价格下降从而右端volatility下降。
2）以上，证券市场多发生volatility skew是因为存在投资者恐惧心理的影响。外汇市场是否也会受市场恐慌情绪影响，但为什么多发生volatility smile而不是skew呢？
谢谢！~
xiaowan_品职助教 · 2020年12月09日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，
同学的两个问题可以一起回答，主要原因是股票市场是多头市场，而外汇市场是双边市场。
股票市场上的投资者都是多头，所以避险方式就是long OTM put，而在多头市场long OTM call的原因通常不是对冲，而是预计未来股票会大幅上涨，想要依靠option盈利。所以在市场过度悲观时，OTM put的需求会比OTM call多很多。
外汇市场是双边市场，可以做多也可以做空，所以对于多头来说避险方式是long OTM put，而对于空头来说避险方式是long OTM call，所以是相对对称的smile。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
miaolu27 · 2020年12月09日
明白了，很清晰，谢谢老师~
