发亮_品职助教 · 2020年12月04日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“为啥收益率曲线向下平行移动，应该增加凸性呀，内在逻辑是啥”
因为Convexity具有“涨多跌少”的好处。
意思就是：
两个债券的Duration相同，当利率下降时，Convexity大的债券价格涨得更多。
两个债券的Duration相同，当利率上升时，Convexity大的债券价格跌的更少。
用利率变动与债券价格的关系式也可以看到：
Price change % = - Duration × （△Yield%） + 1/2 × Conveixty × （△Yield%）^2
注意，Convexity这一项，乘以的是（△Yield%）^2，也就是说无论利率涨跌，这项永远是正数。那这样的话，不管利率涨跌，Convexity对债券价格的影响都是正向的。
所以，当利率下降时，我们可以增加组合的Convexity，来获得债券价格“涨的更多”的好处。
如果没有限制的话，预测利率下降，最优的策略是直接增加组合的Duration；可以捕获更多的Capital gain。
但是这道题他说，他卖掉了组合内的国债，同时买入了另外一个债券。
并且保证了买卖前后，组合的Duration没有变、一直是Match current portfolio的（The effective duration of the resulting portfolio will be closely matched to Zhao’s current portfolio）
那他其实就是在告诉我们，他买卖前后保证了组合Duration不变，实际上想调整的是组合的Convexity数据。那显然利率变动时，调大组合的Convexity是盈利的策略，因为可以有涨多跌少的好处。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
