currency management

嗨，努力学习的PZer你好：

“这里汇率变动用两国libor/2 之差， 是因为此题持有期是半年吗？”

是的。

本题的利率预期是未来6个月，我们所有的债券投资策略，都是基于这个利率预期来的。

那这样的话，我们的投资期就是6个月，于是使用Forward hedge currency risk只需Hedge 6个月。

因为我们表格里面的利率，不做特殊说明，都是年化利率，所以表格里的6个月利率是年化的6个月利率；利用Forward算Hedged收益时，需要将年化利率转换成对应的投资期间。

“如果持有期是5年，汇率变动该怎么算呢”

这个减法是适用于投资期在1年以下，也就是我们使用的Forward合约是一年以下的Forward合约。

用Forward hedge，他的收益为（F-S）/S；对于1年以下的Forward，我们使用的是单利，例如本题的半年Forward：

按照Covered interest rate parity：F/S = (1+ 0.5 Reur) / (1+ 0.5 Rmxn)

Hedged收益 （F-S）/S ≈ 0.5 Reur -  0.5 Rmxn

由于是单利，因此可以用减法。

1年以上的Forward合约定价用复利，例如5年：

F/S = (1+ Reur)^5/ (1+ Rmxn)^5

因此，就无法将（F-S）/S简化成减法，或者简化误差较大。因此，对于一年以上的Forward合约，我们先按照Forward定价公式算出来F，然后带入（F-S）/S计算出收益。

注意这个收益是投资期5年的收益，可能需要年化。

关于Currency forward，是2级的重点，三级不太可能会考1年以上的，一般都是半年，尤其是我们固收这里，基本都是短期Forward，直接用减法即可。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！