发亮_品职助教 · 2020年12月04日
嗨，爱思考的PZer你好：
“书上用了repo的作用是什么呢？”
Repo这个过程本身就已经是Intra-market carry trade了。
我们手上没有债券，为了获得长期债券头寸，我们约定和Dealer做一个Repo，支付给Dealer一个短期利率Repo rate，同时我们获得资金，然后用资金去购买长期债券获得债券头寸。
但是我们做Repo，需要有债券做抵押物，那我们借钱买的这个债券头寸，实际上就是做Repo的抵押物。所以以上两个过程其实是合二为一的。
这就相当于，我们想买房，但是没钱，需要向银行贷款买房，同时这个房子是这笔贷款的抵押物一样。我们支付房贷利率，获得了房子的头寸。
所以，本质上，这里的Repo，我们一开始并没有债券头寸，是我们支付给Dealer一个Repo rate，同时获得抵押物债券的头寸。
支付Repo rate，获得长期债券的头寸，这已经是一个标准的Intra-market Carry trade了。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
发亮_品职助教 · 2020年11月28日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“Intra market carry trade里的long currency forward什么意思，是锁定spot rate吗？”
在Intra-market carry trade里面，就是一国内部的Carry trade，不涉及Currency forward的问题哈。
在Inter-market carry trade的第三种方法中，我们会涉及Currency forward，他的步骤如下：
1、Borrow in the higher rate currency，在高利率国家借钱
2、invest the proceeds in an instrument denominated in that currency、在高利率国家投资
3、convert the financing position to the lower rate currency via the FX forward market (buy the higher rate currency forward versus the lower rate currency).
注意，第1、2步，这两部合起来，实际上我们已经在高利率国家做了一国内部的Carry trade了。但是，这不是我们最终想要的头寸，我们希望是在低利率国家融资，跑到高利率国家投资，赚取两国息差。
假设我们Carry trade借的是1元本金，A国代表高利率国家，H代表高利率国家投资收益，L代表高利率国家借款成本，那在高利率国家期末Carry trade的收益是：
1×（1+AH）- 1×（1 + AL）
但我们期望的Carry trade里面，借款是来自低利率国家。
所以，我们需要用Currency forward转换一下利率头寸，这就是第三步引入Forward的目的：转换利率头寸。
我们约定这样的Currency forward，在期末支出低利率国家货币，同时收到高利率国家货币金额“1×（1 + AL）”
假设Forward的外汇标价方式中高利率国家货币是Base currency，那期末为了收到高利率国家货币1×（1 + AL），我们就要支出低利率国家货币：
Forward × 1×（1 + AL）；
那这样的话，高利率国家内部Carry trade，与Forward头寸结合起来，净头寸就是：
在高利率国家：借钱投资的Carry trade收益是：1×（1+AH）- 1×（1 + AL）
Currency Forward中，支付低利率国家货币Forward × 1×（1 + AL），收到高利率国家货币1×（1 + AL）；两个头寸的现金流加总，得到净额就是：
1×（1+AH） - Forward × 1×（1 + AL）
我们发现，减号前面是高利率国家投资收益，减号后面是低利率国家的融资成本，这其实就是我们想要的Carry trade，低利率国家借钱、高利率国家投资。
那为什么还会有个P*(1+RL)，为什么会有低利率要乘进去
这个Carry trade最初是在高利率国家融资，但是Carry trade我们想在低利率国家融资，由于Forward合约定价公式涉及两个国家的利率，所以我们签订一个Currency forward，就可以把融资成本转换成了低利率国家货币。
Forward × P×(1+RL)，就是Currency forward里面约定的支出金额，期末支出这么多低利率国家货币，就相当于归还了低利率国家的本金和利息。相当于是融资头寸了。
在上面的回复中，我们假设是Carry trade投资1元，在原版书和讲义中，期初的Carry trade金额是P。于是就有了上面的P×(1+RL)。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
Lisa_love · 2020年12月04日
书上用了repo的作用是什么呢？
