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Lu · 2020年11月25日

choice of derivative overlay

老师能帮忙解释下都是为什么呢?

1 个答案
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发亮_品职助教 · 2020年11月26日

嗨,爱思考的PZer你好:


这里是假设:资产BPV  < 负债BPV

为了让资产、负债重新满足Immunization的条件,我们需要用衍生品增加资产端的Duration。

于是可以进入三个产品:

1、swap:Receive fixed-pay floating,可以增加资产端的Duration

2、Swaption:Receiver swaption,也可以增加资产端的Duration

3、Swaption collar:由于第2种方法购买Swaption这个期权需要付出期权费,为了降低成本,我们就构建一个Swaption collar,买入Receiver swaption,再卖出一个行权利率更高的Payer swaption,使得支付和赚取的期权费相互抵消,构建零成本期权策略。


三个衍生品的收益图,我们可以画到一个坐标轴里,如下图:



直线是Swap的收益曲线;黑色的点线是Swaption collar的收益图;弯折的、浅色线是Swaption的收益图。

由于Swaption存在期权费、Swaption collar是两个期权(Long-short)组合,Swap的收益基本是线性的;

那这样的话,虽然这三个产品都可以用来Close duration gap,但是三个产品他们的收益一定是不一样的,在不同的利率区间时,三个产品的表现不一样。

以下讲解需要配合看图:

如果预期将来的利率在4.16%以下(讲义Below current swap rate),我们用Swap最好,因为他的收益最高。

如果预期将来的利率在4.16%以上(并且小于某个较大的利率A)(讲义Above current swap rate),用Swaption collar最好,因为Swap有亏损,Swaption亏损期权费,Swaption collar盈亏是零。

如果预期将来的利率大于较大的利率A(讲义Certain threshold),此时用Swaption比较好,因为Swaption的亏损就是期权费,而Swaption collar和Swap有较大亏损。


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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!


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