开发者:上海品职教育科技有限公司 隐私政策详情

应用版本:4.2.11(IOS)|3.2.5(安卓)APP下载

honghong · 2020年11月25日

经典题 LDI:multiple liab

这两个养老金我记得基础班说 只能用derivative overlay方法。这道题跟那个结论冲突?

另外,CF matiching不是比duration更简单吗?何老师讲解时候说cf每个月要调一次,duration matching不是一样的吗,而且有条缺点是只对当下的利率免疫,也是要频繁rebalance的。

没太明白为啥这俩都有可能。。。谢谢

1 个答案
已采纳答案

发亮_品职助教 · 2020年11月26日

嗨,从没放弃的小努力你好:


“这两个养老金我记得基础班说 只能用derivative overlay方法。这道题跟那个结论冲突?”


不是的。

我们说养老金就是典型的Multiple liabilities,所以可以用多期负债匹配下的所有方法,如下:



所以本题即可以用Duration-matching(需满足多期负债匹配的三个条件);也可以用Cash flow matching;也可以用Derivatives overlay的方法。

如果想追求更高的收益,扩大养老金的Surplus,甚至可以用一些Active management的方法,例如Contigent immunization,对Surplus部分使用主动管理策略。

我们基础班是为了专门讲解用Derivatives overlay的方法,举例用了养老金,但这并不是说养老金只能用衍生品的方法来匹配。

我们养老金,本质上还是多期负债,所以多期负债的所有匹配策略均可以用。



“另外,CF matiching不是比duration更简单吗?”


是的,在构建原理上,实际上是CF matching更简单。

因为偿还负债的现金流,完全是债券本金、Coupon的归还,无需对利率做出假设,并且在期初一旦构建好了Cash flow matching,就无需在进行调整了。

因为构建好CFM之后,资产的现金流发生时间、金额,整整好和负债发生的时间、金额一致,因为偿还负债的现金流是债券Coupon与到期本金,现金流也不会受到利率的影响,所以匹配好之后无需再进行调整。

相比,Duration matching我们需要有利率假设,需要考虑Structural risk,需要进行Rebalance等。



“何老师讲解时候说cf每个月要调一次,duration matching不是一样的吗,而且有条缺点是只对当下的利率免疫,也是要频繁rebalance的。”


这里不是这样的。

CFM一旦在期初构建好之后,无需再额外进行调整了。但是对于我们这道题来讲,Cash flow matching有点难。

注意看题目说法:他说养老金的支出是每个月发放一笔养老金,也就是每个月都有现金流流出。

那这就意味着,我们Cash flow matching这个Portfolio里面,每个月都需要有债券到期、且债券到期金额与Coupon金额的加总,刚刚好等于负债的现金流流出。

构建这种现金流实际上是不太现实的,因为我们债券的现金流一般是半年支付一次Coupon,或者一年支付一次,现在我们这道题养老金负债是每个月都有现金流流出,那用债券构建这种现金流流出,有点太困难了。

这道题如果要用CFM,就要保证每个月都有债券到期,且金额刚好等于负债现金流流出,其实构建起来相当复杂,需要很多支债券才行。

如果是匹配每年流出一次现金流的负债,那使用CFM会相对好一些。

所以,本题因为每个月现金流流出过于频繁,不太适合用Cash flow matching,于是就应该选B。


-------------------------------
努力的时光都是限量版,加油!


  • 1

    回答
  • 0

    关注
  • 386

    浏览
相关问题