covered interest arbitrage的考法

嗨，爱思考的PZer你好：

“除了定义是说用forward 来锁定汇率之外，还有什么要记忆的点”

只有这一个点可记。

Covered interest rate parity，可以理解为就是专门为Forward合约定价的。

例如，美国、EUR，两地的利率不一样，那假设投资者有1块钱EUR，他可以有2种投资方式：

1、投资EUR一年，收益是：1×（1+Reur）

2、投资美元，先换美元，1/S，（S是即期汇率），然后以美元利率投资一年：1/S ×（1+Rusd），同时，用外汇远期合约约定换回EUR的汇率；最后换成EUR之后，我们的投资收益是：F/S ×（1+Rusd）；

我们用外汇远期对冲掉了外汇风险，所以不承担外汇风险。并且，我们投资的也是两国无风险利率，这样的话，两个国家的投资就是无风险的，他们的收益一定是一样的，如果不一样就会有套利。

F/S ×（1+Rusd） = 1 ×（1+Reur）

整理一下就是：

发现，这其实就是外汇远期合约的定价公式。

如果EUR利率高的话，我们发现F/S>1，也就是意味着F>S，汇率标价方式是EUR/USD，这就意味着，在远期外汇合约里面，约定的USD会升值，EUR会贬值。

那这样的话，虽然EUR利率高，但是远期合约约定EUR会贬值；虽然USD利率低，但是远期合约USD约定的汇率会升值，所以整体上，无论在哪个国家投资，两国投资无风险利率赚取的收益是一样大的。

也就是说，两国利率之间的差异，都会由Forward合约里面约定的汇率来调节，使得在两国投资无风险产品获得的收益毫无差异。

我们通过这个公式，就给Forward定出来了价格。

以上多是2级的点，理解即可。

“考试一般怎么出题？”

考试不会专门针对这个点出题。

但需要知道，如果使用Forward hedge，Hedge带来的收益约等于：

(F - S)/S ≈ Reur - Rusd

其中，利率和Forward合约的期限一致。6个月的Forward，就要用6个月的利率，但要注意，题目给的利率都是年化数据，所以算的时候要换算到对应期限。

汇率标价方式里面，EUR/USD，EUR在分子，他的利率就在减号前面；或者是，我们Hedge成哪个货币，哪个货币的利率就在减号前面，例如USD hedge into EUR，要Hedge成EUR，EUR的利率就在减号前面。

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