三级真题2013 Q6

嗨，从没放弃的小努力你好：

“foundation中，真正支出的部分不是应该包括两部分么？每年必须的spending和donation”

对的。Foundation的Spending是以下三部分相加（如果题目有额外说Investment expense）：

法定最少的5% Spending，再加上Flow-through的Donation，再加上投资费用Investment expense.

以上，是Foundation每年的开支部分（Spending）。参考原版书的总结：

“如果donation是抵减spending,那支出的就不是两部分之和，而是两部分之差吧？”

Foundation的Spending依然是：5%(Legally required) + donation + investment expense

只不过因为Donation无需从已有的资产池中变现，他不属于流动性需求部分，真正需要从资产池中获得的流动性需求是：

5%(Legally required) + investment expense。

也就是：5% + investment expense，需要从Foundation的资产池中产生。如果题目没有告诉Investment expense，流动性需求就至少是5%需要从资产池中变现所得。

那这样的话，13年这道真题和我们现在20年机构IPS的讲解有一点冲突。

按照13年的答案，因为有了Donation，所以Asset里面需要变现的部分就会少一部分，真正需要从Foundation资产池变现的是：Spending - donation；

但是按照我们现在的原版书，需要从Foundation资产池变现的依然是Spending（如果有Investment expense还需再加上它）；而Donation部分直接Flow-through出去，不影响流动性需求。

这里有点冲突，我看了下原版书，应该是旧版原版书里面没有提到Donation flow-through这个，所以他认为可以抵扣Spending。所以可忽略这道题，然后记住我们现在的做法即可。

-------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

"c问中，流动性需求还减掉了每年的contribution，这个不是在foundation中是必须花掉的部分么？"

是的，每年Foundation的Donation要服从Flow-through的要求，也就是当年收到的Donation都要开支出去，不能沉淀在Foundation的资产池里。

注意，我们说的Liquidity needs，是指需要从资产中出的钱，也就是说，可以理解成Liquidity needs是需要从资产变现的。

那这样的话，这道题的C问，按照计算，如果没有Donation，我们本年应该需要让资产变现（6343800+422920）这么多钱，才能满足6%的开支以及Management fees。

但是现在，我们收到了Donation=2000000，Donation必须要在本年花出去，所以Donation部分可以抵扣一部分开支，这样的话，我们实际上需要资产变现的金额就会变少，于是只需让资产变现（6343800+422920） - 2000000，即可。

所以，需要强调下，Liquidity needs，这里的流动性需求实际上是指我们对资产要求变现的金额。

这样也就解释了为什么Liquidity needs会影响我们Foundation/Endowment的投资期与Risk tolerance。

如果Liquidity needs很大的基金，我们需要资产变现很多才能满足流动性需求，那这样的话，实际上需要资产的流动性好、容易变现，所以，在其他条件不变的情形下，Liquidity needs很大的基金，我们需要投资较短期、风险较低的资产，这样做是为了保证能顺利的变现。

相反，Liquidity needs很小的基金，对资产变现的金额要求较低，在其他条件不变的情形下，我们可以投资一些长期、预期收益较高、风险较大的资产。

-------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！