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jaydengu · 2020年11月10日

FI-2020Q7 AM mock

老师,针对2020的Q7有一些问题想明确下:


A 关于cash flow not requied rebalance这点,是否可以这样理解:应为duration matching的其中一个条件是Macauly duation=liabiltiy due date(即assets 与liability的macaulay duration要一致),当收益率曲线变动时,A与L的duration就变化了,所以要常常rebalance。以上的理解是否正确?



C i)为何要使用sell converxity的 strategy,同样,buy and hold、riding the yield curve及carry trade都可以,都是在stable yield curve的策略,我在回答的时候说用riding the yield curve,因为题目强调了income over price appreciation,riding the yiled curve抓住的是incomoe yield 及 coupon Reinvesmtent return来赚取收益。请老师再讲下为何用sell converxity的strategy?


F ii)理解effective duration衡量的是interest rate risk,但是OAS衡量的为何是credit risk,我理解也是interst rate risk吧?根据本章内容,credit risk应该由I/G spread 来衡量吧。请老师再解释下。


F iv)我在回答时,写成 credit loss=P*L=0.5%*0.7=0.35%, 而答案是0.5%*70%=35%,从符号来看,答案已经是%^2了,所以是否答案和老师的讲解有问题,应该是0.35%?


谢谢。

1 个答案

Olive_品职助教 · 2020年11月11日

嗨,从没放弃的小努力你好:


A 对。Duration matching只能免疫一次收益率曲线的变动,变完之后duration就不匹配了,要重新rebalance。


C i Stable yield curve情况下的strategy有buy and hold,riding the yield curve,sell convexity,Carry Trade。

Riding the yield curve除了要stable,还要求收益率曲upward sloping, 这题没有相关条件。题目说更喜欢income over price appreciation。那么就排除buy and hold(尽可能长期持有,赚不到capital gain)。Intra market carry trade同样要求upward sloping,所以跟riding the yield curve一样,要排除。

最后就剩下Sell convexity,在stable yield curve的情况下,投资者用不到convexity,所以可以通过sell convexity赚到additional returns。因为不能用衍生品,所以可选的就是买MBS这种债券,这种债券因为含有对发行人有利的条款所以卖的便宜,在stable yield curve的情况下低价买入这些债券,其实也算是一种price appreciation。


F ii OAS是衡量credit risk的,可以看一下框架图39页内容。


F iv 你算的是对的,这个协会给的答案不对。


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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!


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