IPS写作课中 2015Q1+Instituional+pension

嗨，爱思考的PZer你好：

“B ：state the minimum return ，这里只用了discount rate4.5%.为什么不加inflation?”

这里其实用到了DB Pension plan以前考纲的一个结论。这个结论在我们现在考纲里面没有了，如果想知道的话，就了解即可。

这个结论是：当DB Pension plan处于Fully funded时，我们Pension plan资产的Required return其实可以设置成负债的折现率。

原因是：Fully-funded的DB Pension plan，就意味着当前状态下：资产的PV 大于等于负债的 PV；

如果我们让资产的收益率等于负债的折现率，那就说明资产和负债可以以相同的利率一起向未来复利增长，那也就意味着，在未来时刻，资产、负债的终值呈现这样的关系：

Future value asset 大于等于 Future value liability；（因为现值是资产大于等于负债现值，增长率又相等）

这就是我们DB Pension plan想要达到的终极目标，即，负债到期时，资产可以Cover负债。

所以，当DB Pension plan处于Fully-funded时，我们让资产的要求回报率等于负债的折现率，就能满足养老金的目标，所以一般在养老金Fully-funded时，我们资产的要求回报率就是负债的折现率。

所以这道题，让我们求资产的要求回报率，直接让他等于负债的折现率即可。

另外，养老金负债的折现率就已经是一个名义利率了，我们无需在额外调整Inflation。

原因是，养老金负债的折现率，是高等级债券的收益率，例如国债的收益率、高等级公司债的收益率。我们债券的收益率本身就是一个名义利率，他里面已经包含对未来Inflation的预期了。

所以养老金负债的折现率已经是一个名义利率了，我们Pension plan在Fully-funded时，让资产的Required return等于负债的折现率就已经考虑到Inflation了，无需再额外调整Inflation。

“看2009 Q3+Institutional +pension里的A，return objective里面是加了infaltion的”

注意，2009 Q3这道题的A问，他让我们计算的是FF'S return objective，这个FF是：Foundation for the future

所以，A问实际上让求的是Foundation的Required return。A问并不是求Pension plan的Required return。

“什么时候加什么时候不加？”

只要是Fully-funded pension plan，资产的Required return等于负债的折现率即可，无需再额外加Inflation。

算Endowment、Foundation的要求回报率时，只要他们的目标是永续存在，算他们的要求回报率时，就需要加上Inflation，因为永续存在就一定要保持购买力，所以收益率里面需要Cover住Inflation。

以上内容，实际上属于去年考纲的要求，现在考纲对计算Required return这个要求降低了，以上内容了解有印象即可。

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