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SUN · 2020年11月05日

coupon and liquidating

Duration match 是prn repayment 吗?何老师专门提醒是 coupon and liquidating。为什么原版书这么写?而且专门看了勘误,没有这一项的勘误。

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发亮_品职助教 · 2020年11月06日

嗨,从没放弃的小努力你好:


“Duration match 是prn repayment 吗?何老师专门提醒是coupon and liquidating。为什么原版书这么写? ”


原版书这个表格写错了。Duration matching是要提前变现债券组合的。可以参考原版书习题答案的描述:

或者我们回想一下,单期Duration-matching里面,是让资产的Macaulay duration = 负债的Macaulay duration

负债因为是到期一笔现金流,所以他的Macaulay duration=Maturity,假设是10年期负债,所以负债Macaulay duration=Maturity=10

而我们构建Duration-matching,可能是用一个8年期附息债券和15年期附息债券,通过合适的比例拼凑出来了一个Macaulay duration =10的债券资产组合。

那这样的话,负债在第10年年末到期,债券资产中有一个债券在15年到期,因此我们需要提前变卖债券(Liquidating ),同时,第8年就到期的债券又需要再滚动投资2年直至第10年年末,在第10年年末我们变现整个Portfolio来偿还单期负债。这样的话,偿还负债的现金流就不是Principal Repayment。

除非是用零息债券匹配单期负债,用付息债券组合是要提前变现债券组合来做Duration-matching。


多期负债的话,资产的Maturity就更不可能和负债的Maturity相等了。因为多期负债我们只看资产、负债BPV相等。资产、负债的Maturity相等的可能性就很低。那负债到期时,肯定也需要变现资产实现的。

 


另外CFM是用Coupon和Principal repayment。


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