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Asker · 2020年11月05日

问一道题:NO.PZ2018062006000017

问题如下:

Which of the following description about bonds with embedded option is most appropriate?

选项:

A.

Putable bonds will have a lower yield than the similar straight bonds.

B.

Callable bonds will be more expensive than the similar straight bonds.

C.

Convertible bonds will have lower price than the similar straight bonds.

解释:

A is correct.

Putable bonds are beneficial to the bondholders. They usually have a lower yield and higher price than the similar straight bonds.

callable bond中含有的期权是属于债券发行人的,债券发行人在利率下降的时候可以提前赎回债券,因此这个权利对于债券持有人来说是不利的,我们在算callable bond value时需要在straight bond的基础上将call option的value扣减掉,换句话说,含有一个对于投资者不利的影响因素,债券发行人只能以更便宜的价格来吸引投资者购买callable bond


顺着助教讲的这句话,我理解下 put option:

因为对投资者有利,当 r 上升的时候,投资者有权赎回去重新投资更高yield的 bond。所以包含了这个福利的债券应该价格高一点,higher price,。又由于 price 和 yield 成反比,所以 yield 是 lower yield,这个理解对么?


那么对于 call 的话,因为包含了对投资人不利的因素,所以价格低,lower price,but higher yield???所以当市场利率上升的时候,发行人要赎回来重新发融资成本低的 bond,这些投资人就不得不去 reinvest相比之前 lower yield 的债券了。那 yield 低了,price 就会比原来的call 贵了,因为不包含 call 的不利因素了

1 个答案
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吴昊_品职助教 · 2020年11月05日

同学你好:

你的第一段话没有什么问题。

第二段话有一些问题。callable bond 只有在利率下降的时候,发行人才会行权,将债券以提前约定好的call price赎回,从而以更低的利率重新发债,控制自己的成本。当利率上升的时候,callable bond不会行权,就可以等同于一个不含权债券。因此你的后半段话就不成立了。

同样的,对于putable bond来说,只有利率上升的时候,债券持有人才会行权,将债券以提前约定好的put price将债券卖还给发行人。当利率下降的时候,putable bond不会行权,也可以等同于一个不含权债券。