Olive_品职助教 · 2020年11月06日
嗨，从没放弃的小努力你好：
第一个图说Z不含权，意思是计算Z spread的时候【分子现金流】不考虑权利的影响，这样就有个问题，就是对于含权债券来说，Z spread不准确。而用OAS更准确，因为OAS是分子考虑了权利影响之后计算出来的。所以这里说的含不含权，指的是分子现金流。
第二个图说含权，意思是，因为分子现金流没有考虑权利的影响，在计算一个含权债券z spread的时候假设这个债券的现金流是不含权债券的现金流，而这个含权债券的price是已知的我们能从市场上观察到的，这个【price是含权】的， 这样算出来的Z spread是一个含权的Z spread，也就是没有剔除权利的影响的spread。而OAS则在【分子】上考虑了权利对现金流的影响，同样，我们用的price也是一个含权的price，最终计算出来的OAS就可以把权利影响剔除了（因为权利影响已经在分子中考虑过了）。
所以我们对比Z spread和OAS，要基于同一个债券来计算：对于含权债券，没有剔除权利影响的Z spread和剔除了权利影响的OAS才有差异。而对于不含权债券来说，Z spread和OAS是差不多的。这个我们要理解。
同学说“oas是剔除了权力的影响啊。那应该是不含权债券啊。”这个理解不对。
我们是根据现金流和price反求的OAS，price就是含权的price，不会因为我们是计算OAS就变成一个不含权债券。只不过对比含权债券和不含权债券的时候，因为Z spread缺乏可比性（因为分母这个spread没有剔除权利的影响），因此在含权债券和不含权债券之间用z spread就无法比较，所以才用OAS来比较含权债券和不含权债券的，因为OAS是剔除了权利的影响了（在分子现金流里考虑了权利影响了）。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
乐 · 2020年11月06日
明白啦！那我可不可以理解就是其实这两个我就不用管他的定义啥的。就只要知道怎么用就行。就是在不含权债券时候。z和oas是差不多的。在含权债券的时候就要比较oas。在考试中也只会问含权不含权对于z和oas的大小比较对吗。
Olive_品职助教 · 2020年11月06日
对，不会考我们计算的。我们要知道怎么根据Z spread和OAS的大小关系判断是否是含权债券，是putable还是callable。经典题里有涉及到这个知识点的题目，你可以去看一下题目的考查角度。
乐 · 2020年11月06日
好的！那个题目已经完全会比较了谢谢老师！
Olive_品职助教 · 2020年11月06日
不用客气，加油哈
