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Lisa Li · 2020年10月06日

R20 原版書課後題(數題)

1. 17題:請問這題單純就是考sell convexity的概念而已嗎?跟賣掉的年期再去買其他年期的duration或是covexity無關嗎? 另外想加問,convexity跟單純年期是否沒有直接關係呢? 2. 20題: 因為是預測steepening yield curve 那麽不是應該選擇中間利率比較敏感(亦即中間年期比較大的Partial PVBP)會得到比較多的好處嗎,也就是preforms 1嗎?或是我該如何思考這道題呢? 3. 23題:其中Statement III我不懂,為什麼題目解析是通常inter market 即使是往forward rate走也不會break even呢?根據covered interest rate parity, F0/S0=Ra-Rb 這樣一來 難道不是就消耗了Rb大於Ra的利率差了嗎?而且為什麼解析中替換成Intra market就會是正確了呢? 4. 24題:Statement VI 我不太懂他是什麼意思,錯在哪裡? 以上,謝謝助教!
1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年10月13日

嗨,努力学习的PZer你好:


“1. 17題:請問這題單純就是考sell convexity的概念而已嗎?跟賣掉的年期再去買其他年期的duration或是covexity無關嗎? ”


这道题考查的是Stable yield curve下的Sell convexity策略。

就是因为债券既有Duration,又有Convexity,所以如果我们想卖出债券降低组合的Convexity,势必会同时降低组合的Duration。

所以,单纯的Sell convexity,一定要保证买卖前后组合的Duration并没有发生变化。

那这样的话Strategy 1先排除,因为买卖前后组合的Duration会变。

Strategy 2非常合适,因为卖掉5年期债券,组合Duration降低4.74,同时买入的MBS增加Duration4.75,这样组合的Duration没有改变。并且由于MBS具有Negative convexity,一卖一买在保证组合Duration不变的情况下,组合的Convexity被降低了。符合题目要求。

Strategy 3并不是Sell convexity的策略。



“另外想加問,convexity跟單純年期是否沒有直接關係呢?”


有,参考下面这个公式。

Macaulay duration和债券的期限正相关,Convexity和Mac.D呈平方关系。



2. 20題: 因為是預測steepening yield curve 那麽不是應該選擇中間利率比較敏感(亦即中間年期比較大的Partial PVBP)會得到比較多的好處嗎,也就是preforms 1嗎?或是我該如何思考這道題呢? 


请参考之前的答疑:

https://class.pzacademy.com/qa/61960



 “3. 23題:其中Statement III我不懂,為什麼題目解析是通常inter market 即使是往forward rate走也不會break even呢?根據covered interest rate parity, F0/S0=Ra-Rb 這樣一來 難道不是就消耗了Rb大於Ra的利率差了嗎?而且為什麼解析中替換成Intra market就會是正確了呢?”


请参考之间的答疑:

https://class.pzacademy.com/qa/45210



 “4. 24題:Statement VI 我不太懂他是什麼意思,錯在哪裡?”


Whether a bond offers a relatively attractive return depends on both the portfolio’s base currency and the currency in which the bond is denominated.

这句是说,债券收益率大小(relatively attractive return)取决Portfolio的Base currency以及债券的计价货币。

取决于Portfolio的Base currency这点错误。

原因是,一堆外币债券,例如有USD/GBP/EUR/JPY计价的外币债券;

我们为了比较他们的收益率大小,会把这些债券Hedge成一个Common currency,目标是为了统一比较标准,一旦Hedge成USD之后,所有债券收益率大小的排序就是定死的。

例如,把以上债券都Hedge成USD之后,然后按照收益率的大小排序。

注意,以上债券以USD计价的收益率他们的排序就是定死的。无论是USD-based portfolio,还是RMB-based portfolio,这个Hedge成USD的债券收益率,他的收益率的大小排序是一样的,这是统一货币标准后,债券收益率的客观排序,并不会因为我们Portfolio base currency的改变,而使得Hedge成USD之后的债券收益率改变。

那这样的话,外币债券return的吸引力,并不会因为Portfolio-base currency的改变而改变。


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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!


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