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Caroleee · 2020年10月04日

关于credit rating --Reading 35的经典题3.2和3.3

经典题3.2中,何老师说Expected Return=YTM + ΔP/P


我记得bond 的expected return是根据三个方面:

Coupon return (Coupon rate)

Reinvestment return (这题是par rate bond,所以假设以YTM=coupon进行再投资)

Capital Gain return(ΔP/P)

所以我觉得正确公式应该是Expected Return=Coupon rate+RI return+ΔP/P

用的是coupon rate而不是YTM。


但是我看到经典题3.3说YTM需要adjust多少,结果居然是adjust ΔP/P,我又懵了。YTM应该是要求回报率,它应该调整的难道不是credit spread=average Δy=+2.8bps么?

( ΔP/P= -Duration* Δy)


我对经典题3.3的理解是:

Capital gain return ΔP/P下降7.7bps即bond expected return下降7.7bps。与此同时这代表credit spread上升2.8bps,即Add 2.8bps to YTM。但是答案没有这个选项啊


请问我的理解推理是否有误?感谢。。

2 个答案
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吴昊_品职助教 · 2020年10月04日

同学你好:

How should the analyst adjust the bond's yield to YTM to assess the expcted return on the bond over the next year?我们为了计算下一年的expected return,我们需要把原先的YTM调整多少。其实我们调整的部分就是价格的变动率。

这道题问的是下一年的预期收益率。如果我们不考虑信用转移矩阵,债券下一年的预期收益率应该是YTM。一旦考虑了矩阵,我们算出来的价格变动是-0.0774%,即债券预期的Capital loss是0.0774%。原先,预期收益率是YTM,在考虑了Matrix之后,下一年的预期收益率就是(YTM - 0.0774%).

从spread角度来看,现在债券评级下调,那么我们的spread会变大。此时△spread是正的,乘以负的duration之后,价格的变动率就是负的,相当于在原来的YTM的基础上,有一个capital loss。所以expected return下降,而不是增加。

expected return=YTM+△P/P。正常投资一年,我们获得就是YTM的收益率。现在信用质量发生改变,债券价格会发生改变。所以expected return要在YTM的基础上调整一个价格的变动率。

吴昊_品职助教 · 2020年10月05日

同学你好:

这里和coupon rate没有关联哦,债券的信用质量发生变化,影响的投资者的要求回报率,也就是YTM。而且,题目说的很明确,让我们从原先的YTM出发进行调整。做到这类题,同学就以何老师给出的公式Expected Return=YTM + ΔP/P来解决问题,和你之前说的三个方面没有太大关联。

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