发亮_品职助教 · 2020年09月05日
嗨,爱思考的PZer你好:
这道题问的是:Strategy 1/2/3哪一个Least likely correct,所以实际上要选出描述错误的一项。
Strategy 1/Strategy 2的两个描述完全正确,属于两个策略定义的展开。这两个定义很重要,要理解。
关于Strategy 3,前半句的描述是正确的:
Bullet and barbell strategies are effective in positioning portfolios to benefit from shifts in the yield curve, regardless of whether the change is a parallel change, a flattening, or a steepening.
也就是说,当收益率曲线出现Parallel change、Flattening、Steepening等等一系列不同的变化预期时,我们可以调整组合的头寸,利用Barbell/bullet来获取最大的收益。
因为当收益率曲线Parallel change、不同的Flattening、不同的Steepening时,Barbell/Bullet组合的表现是不同的。
比如,出现平行移动时,Barbell的表现就要优于Bullet;出现Steepening时,Barbell的组合表现就差于Bullet,等等。
Strategy 3的错误出现在这句:
If the curve steepens, the barbell position will outperform the bullet position
他说当收益率曲线变动更加陡峭时(Steepen),Barbell组合的表现要优于Bullet。
我们可以想一个最简单的Steepen:收益率曲线以中期利率为轴,短期利率下降,长期利率上升;
由于Barbell组合的债券头寸,主要分布在短期和长期,并且长期债券的Duration更大。
那出现Steepening时,尤其是长期利率上升时,长期债券的价格会下降,产生很大的Capital loss;同时,Steepening时,虽然短期利率会下降,短期债券的价格会上升,但是由于短期债券的Duration很小,债券上升的幅度较小,远远不及长期债券价格下降带来的亏损。所以Steepening,我们Barbell的组合会损失较多。
反而对比Bullet组合,他的头寸就集中在中期,由于中期利率没变,所以他的组合价值没有发生变动。
所以在Steepening时,Barbell的价值下降,Bullet的价值没变,所以Bullet表现优于Barbell。Strategy 3的最后一句刚好说反了。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!