嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，
结论
- 这里不矛盾哈，也没有重复计算税盾
- 理解的关键在于：Vu 指的是全投资假设时的公司价值，没有负债，所以无论是否有税，Int = 0
- 这里是有税的情况，所以归属于股东的现金流要体现税收影响，为 EBT(1-T)，又因为 Int = 0，所以等于 EBIT(1-T)
- 又假设永续年金，所以 Vu = EBIT(1-T) / r0
- 参考原版书 P99
建议
- 如果有税时，Vu 的推导公式不理解，可以先听一下李老师在课上对无税时的公式推导。参考基础班视频 Capital Structure Theory: without tax
- 从无税到有税，改变的只是分子的现金流要体现税收影响
- 关键是理解：和税盾没关系，因为此时是计算 Vu，假设没有负债， 所以 Int = 0
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
