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莼菜 · 2020年08月21日

问一道题:NO.PZ2018111501000023 [ CFA III ]

问题如下:

Testa acquired a Spanish packaging company. The Spanish investment involved Testa acquiring 200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share. He decided to fully hedge the position with a six month USD/EUR forward contract. Details of the euro hedge at initiation and three months later are provided in Exhibit 1.

Exhibit 1 2009 Spot and Forward USD/EUR Quotes (Bid-Oer) and Annualized Libor Rates

Using Exhibit 1, if the Spanish shares had been sold after three months, the mark-to-market value (in US dollars) the manager will report is closest to:

选项:

A.

-$489,182.

B.

-$489,850.

C.

-$491,400.

解释:

B is correct.

考点:Mark-to-market value of Forward Contract

解析:0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916USD.

3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-1.4210-21/10000=-1.4189USD

合约的面值为200,000* EUR90 per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为:USD1.3916-1.4189*18m, USD Libor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189*18m/1+1.266%*90/360= -USD489,850

这道题题目我没读懂,猜出来题怎么做了,但是事情没读懂,谁收购谁?然后又怎么了?求老师给翻译一下。。。
1 个答案

xiaowan_品职助教 · 2020年08月22日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好,

题目前提是说Testa收购Spanish公司,这个过程中Testa要以90EUR购买200,000股这个公司的股票。

这道题第一个关键条件是Testa acquiring 200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share,这是表明Testa的初始状态,即持有200,000 shares的以EUR计价的股票,股价90。

第二个关键条件 He decided to fully hedge the position with a six month USD/EUR forward contract,他要用USD/EUR计价的forward完全对冲这部分股票,时间6个月,我们就可以推出forward方向

第三个关键条件是 the Spanish shares had been sold after three months,也就是对冲进行了3个月后,原始的这部分股票被卖掉了,不再需要对冲了,但是之前6个月的forward还没有到期,所以此时要进入一个反向对冲合约,这个合约的目的是为了在未来3个月时间内对冲之前的那个forward


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!


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NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21算到期平仓的rate 为什么用3 month later 不用 maturity呀?

2024-09-29 14:21 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 这道题如何判定一开始是要买欧元还是卖欧元呢?

2024-08-12 21:50 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 老师能否帮我回顾一下在哪一章节讲过mark-to-market的计算 以及例题?

2024-05-29 11:13 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21Testa收购西班牙公司,用EUR买西班牙公司股票,为何不是用US买EUR然后买股票?这样0时刻签订的不是期限为6个月,方向为买欧元的forwar约吗?

2024-04-28 00:11 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 请问这道题在3个月平仓的时候为什么要选择3个月时的spot rate再加上3个月的forwar啊?为什么不是用t=0时的spot rate+3个月forwar或者直接用3个月时的spot rate就好? 3个月的spot rate+3个月的forwar相当于又往前推了3个月变成6个月的了吗?

2024-04-08 06:29 1 · 回答