原版书课后题p192/20题

嗨，爱思考的PZer你好：

“长期利率比短期利率上涨幅度大,是bullet策略.那应该多买中期的债券,3\5\10年的 选porfolio2 为什么这个思路不对?”

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这里是这样，我们基础班总结的下面这个表格，比如，收益率曲线Steepening时，Bullet表现更好；收益率曲线Flattening时，Barbell表现更好，等等。这一系列总结里说的收益率曲线的变动是最小单位的变动。

 

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最小单位的变动，其实是2级的内容，简单来说他是指：收益率曲线的变动无法再进一步拆解。

也就是，如果说收益率曲线是Steepening，那收益率曲线真的只是单纯的Steepening变动，不包含其他的变动。

例如，收益率曲线同时发生向上平行、且发生Steepeing，这种就不是最小单位的变化，他是一个复合的收益率曲线变动。

如果收益率曲线是一个复合的变化的话，我们不能仅仅套用表格内的总结。

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我们回到这个第20题。回头看题干信息，发行他的收益率曲线的变化如下：

1-year + 1.00%

3-year + 1.00%

5-year + 1.25%

10-year + 1.60%

30-year + 1.75%

发现，这个并不是单纯的收益率曲线Steepening，还可以进一步拆分，可以拆分成收益率曲线先整体上移1%，然后再发生Steepening。

收益率曲线整体上移1%：

1-year + 1.00%

3-year + 1.00%

5-year + 1.00%

10-year + 1.00%

30-year + 1.00%

在此基础上，我们按住收益率曲线短期不变，长期再进一步上升，发生Steepening的变化：

1-year + 0.00%

3-year + 0.00%

5-year + 0.25%

10-year + 0.60%

30-year + 0.75%

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所以第20题的收益率曲线变化，是一个复合变化：平行上移 + Steepening

前面说过，按课上表格总结的规律分析的话，如果要分析本题收益率曲线变动对组合表现的影响，我们就要分析平行移动时组合的表现，以及Steepening时组合的表现。两个表现汇总，才是本题收益率曲线变动对组合的影响。

那我们发现，参考上图蓝框和红框圈出来的内容，在平行移动Parallel变化时，是Barbell的表现更好、Bullet更差；而在Steepening的变化时，是Bullet的表现更好、Barbell的表现更差。

那结合这道题（平行移动+Steepening）的收益率曲线变动，我们就无法判断出Bullet的表现一定最好。

 

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