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大鱼 · 2020年08月07日

问一道题：NO.PZ2019012201000035 [ CFA III ]

  1. CFA III
  2. Equity

问题如下：

Initially, Fund ABC held active positions in two realestate stocks—one was overweight by 1 %, and the other was underweight by 1%. Fund ABC traded back to benchmark weights on those two stocks. Then, ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock. ABC over-weighted the automobile stock by 1% and underweighted the technology stock by 1%. What was the effect of ABC’s two trades on its active risk? ABC’s active risk:

选项：

A.

decreased.

B.

remained unchanged.

C.

increased.

解释：

C is correct.

考点：Active Share and Active Risk

解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。

Fund ABC traded back to benchmark weights  请问这个是什么操作？调仓为基准吗？

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2 个答案

maggie_品职助教 · 2021年04月26日

嗨，从没放弃的小努力你好：


你好像没理解这道题的意思，我举例给你解释一下：benchmark和portfolio都是一个股票池子。

背景：benchmark里面A（automobile）、B（automobile）、C（energy）、D（financial）四只股票各占5%。

操作：fund3先买了A、B分别为4%、6%(trade1：一个比基准多1%，一个比基准少1%)、C和D保持5%，后面换成了C、D分别为4%、6%(trade2：还是一个比基准多1%，一个比基准少1%)，A和B保持5%。

解释：从trade1来看，基金和benchmark买A、B在权重上虽然有差异，但是两者持有汽车股的权重都是10%（无论是5+5还是4+6），所以在trade1下，基金跟 benchmark更像，active risk较小；而trade2，由于C、D因为是两个行业，基金持有这两种股票的权重都跟benchmark有差距（如基准持有能源股5%，而fund3只持有4%），说明在trade2，基金更不像benchmark，因此相比trade1，active risk更大。

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

maggie_品职助教 · 2020年08月08日

嗨，努力学习的PZer你好：


这道题里说的是与大盘相比，组合第一种持仓和benchmark的主动差别投的是同一个行业，而换仓后持有的不同行业的股票，虽然active share相同，但投资不同行业，相关性更小（与大盘更不更不像），所以主动风险更高。

“traded back to benchmark weights”就是组合从一种持仓调成另一种持仓的中间步骤，也就是你需要先调回去和benchmark一样再做调整。


-------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！


Roger · 2021年04月25日

我记得老师上课的时候讲过，portfolio内部的assets之间相关性越底越好（分散化效果好），portfolio和benchmark相关性越高（越像），active risk越低。问题是，portfolio内部的asset之间相关性低，是否一定意味着和benchmark相关性也很低（不像）？如果第一个trade1的两个realeatate本来就不在benchmark成份中，第二个trade，虽然彼此之间相关性低，但都是benchmark的成份股，不也是更像么？两个trade 的active share 都相同。

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NO.PZ2019012201000035 问题如下 Initially, FunAhelactive positions in two reestate stocks—one woverweight 1 %, anthe other wunrweight 1%. FunAtrabato benchmark weights on those two stocks. Then, Aselectetwo fferent stocks thwere helbenchmark weights, one automobile stoanone technology stock. Aover-weightethe automobile sto1% anunrweightethe technology sto1%. Whwthe effeof ABC’s two tras on its active risk? ABC’s active risk: crease remaineunchange increase C is correct. 考点：Active Share anActive Risk 解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。 老师，我的逻辑是这样，请帮忙看下哪步错了，为什么？谢谢portfolio中由2个房地产股票换成两个不同行业股票，portfolio分散化增加，所以portfolio与benchmark更像→portfolio与benchmark的相关性越大→active risk越小

2024-08-14 15:13 3 · 回答

NO.PZ2019012201000035 问题如下 Initially, FunAhelactive positions in two reestate stocks—one woverweight 1 %, anthe other wunrweight 1%. FunAtrabato benchmark weights on those two stocks. Then, Aselectetwo fferent stocks thwere helbenchmark weights, one automobile stoanone technology stock. Aover-weightethe automobile sto1% anunrweightethe technology sto1%. Whwthe effeof ABC’s two tras on its active risk? ABC’s active risk: crease remaineunchange increase C is correct. 考点：Active Share anActive Risk 解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。 老师好，分散化增高，和benchmark相关性降低，active risk增高，那在这种情况下，active risk并不是一件坏事（像risk一样）对吗？

2024-08-04 00:03 1 · 回答

NO.PZ2019012201000035问题如下 Initially, FunAhelactive positions in two reestate stocks—one woverweight 1 %, anthe other wunrweight 1%. FunAtrabato benchmark weights on those two stocks. Then, Aselectetwo fferent stocks thwere helbenchmark weights, one automobile stoanone technology stock. Aover-weightethe automobile sto1% anunrweightethe technology sto1%. Whwthe effeof ABC’s two tras on its active risk? ABC’s active risk: crease remaineunchange increase C is correct. 考点：Active Share anActive Risk 解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。 老师，这两道题看着好像是一样的（也有可能是我看错了），但是答案完全不一样，麻烦老师分别一下，感谢

2024-06-08 14:22 1 · 回答

NO.PZ2019012201000035问题如下 Initially, FunAhelactive positions in two reestate stocks—one woverweight 1 %, anthe other wunrweight 1%. FunAtrabato benchmark weights on those two stocks. Then, Aselectetwo fferent stocks thwere helbenchmark weights, one automobile stoanone technology stock. Aover-weightethe automobile sto1% anunrweightethe technology sto1%. Whwthe effeof ABC’s two tras on its active risk? ABC’s active risk: crease remaineunchange increase C is correct. 考点：Active Share anActive Risk 解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。 可以描述一下Active Xshare的变化吗？

2023-12-19 21:59 1 · 回答

NO.PZ2019012201000035 remaineunchange increase C is correct. 考点Active Share anActive Risk 解析主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。 老师，我理解这四只股票在benchmark和portforlio里都有，也就是说B和P的差异只在于股票的权重不同，那active risk和所选这两只股票的相关性大小有什么关系呢？李老师举的例子里万科/金地，万科/云南白药是分属于B和P的，他们的相关性会影响到B和P收益率的相关性，跟这道题是不一样的。所以我觉得这道题应该选unchange麻烦老师解惑

2023-05-24 10:19 3 · 回答