问一道题：NO.PZ201601200500001206-有问必答-品职教育专注CFA ESG FRM CPA 考研等财经培训课程

问一道题：NO.PZ201601200500001206

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问题如下：

6. In response to Question 4, the increase in the sailboat project’s NPV(in $€$ millions) is closest to:

选项：

4.50.

6.50.

6.76.

解释：

A is correct.

The entire $€$ 10 million will be subject to taxes, resulting in an additional $€$ 6.5 million after taxes. As indicated below, when discounted at 13 percent for three years, this has a present value of $€$ 4.5048 (rounded to $€$ 4.50 million):

$P V = \frac{10.0 (1 - 0.35)}{{(1.13)}^{3}} = \frac{6.50}{{(1.13)}^{3}} = 4.50$

我勉强能接受后面问题中老师的解释，这里问的是假设折现率13%，如果终值增长10%，NPV的增加值。

但折现率变化，前期现金流折现不可能不变化。这里并没有强调说终值增长10%导致的折现率增加，而只是客观陈述折现率为13%，终值由5变为15，个人觉得理解为相比原NPV，折现率和终值两个因素变化，NPV的变化更合理。感觉如果下次遇到同样类型的题，还可能理解错。请问，怎样能把题意理解得更透彻一些。

同学你好,

这道题可以从两个角度理解哈.
- 公司和项目的风险角度
- 实际计算角度

首先, 从公司和项目的风险角度出发.

课后题 39 题的题干是 "weighted average cost of capital for Embelesado", 说的是公司的 WACC 为 11.2%

而本题(课后题 44 题)的题干是 "assuming a 13 percent discount rate .... sailboat project", 说的是项目的折现率为 13%

阅读整个题目文字, 没有明确说项目的风险和公司的风险相同.

唯一可能干扰的一句话是第一段最后一句 "the sailboat project is perceived to have the same risk as Embelesado's other projects", 但是这句话只能说 sailboat 项目, 和其他项目的风险相同, 但是没法说明和公司的风险是相同的.

所以, 当项目的风险和公司的风险不同, 尤其题目还告诉了我们项目的折现率时, 我们要用项目的折现率去计算 NPV, 而不能用公司的 WACC. 两个参考

1. 原版书 P51

2. 原版书 P57

所以这道题, 不涉及折现率的变化, 题目告诉项目的折现率, 只是用来计算终值变化, 对 NPV 的影响哈.

其次, 从实际计算的角度出发.

如果像你说的, "感觉如果下次遇到同样类型的题，还可能理解错".

那么你可以自己计算一下: 按照你的理解, 折现率和终值都变化了, 两种情况下的 NPV 及变化, 看哪个选项是正确的.

我计算了一下, 如果折现率和终值都变了, NPV 会增加 1.85 (million), 没有这个选项.

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