怎么理解factor tilts return?

carhart中，RMRF、SMB、HML和WML都是风险因子。由于和benchmark承担的风险因子敞口不同，因此会带来不同的return。

我以SMB为例来说明一下风险因子，SMB是small minus big的缩写，是市场上小盘股(small cap)的平均收益率减去大盘股(large cap)的平均收益率，是反应股票市值的因子(size factor)。通过factor sensitivity的正负，我们可以判断投资者的类型。SMB>0，主要投资小盘股；SMB<0，主要投资大盘股。

而alpha是我们不能被后面四个factor解释的收益率，也就是选股带来的，比方相同因子下，我和benchmark都是主要投资小盘股的。但是由于选股，我的收益率更高于benchmark的小盘股，这就是选股带来的回报。建议你回听一下基础班的视频讲解。