这里带来更高的这个收益率的原因，是不是只针对这一个题给出的具体的情况？我看何老师讲的时候说，因为barbell里面是有更多的长期债券，导致价格上升更多，但是实际上它里面也是有很多短期债券。利率下降的时候，它的综合表现不一定就比bullet要强吧？
发亮_品职助教 · 2020年06月08日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“这里带来更高的这个收益率的原因，是不是只针对这一个题给出的具体的情况？”
是的，只针对本题这一种情况。
因为这道题是给我们数据了，可以明明白白算出来收益的差距来自哪里，解释的情况只针对这道题。
我们发现这道题里面Rolldown return是收益差距的最主要来源。其他类型的题目不一定最大差异就来自Rolldown return。
就这道题而言，收益的最大差异来自Rolldown return，比较Rolldown return的话，是Barbell的Rolldown return更大。然后我们就可以猜测原因，Barbell的Rolldown return更大，可能是因为他的长期债券更多、期限更长。
但其实Rolldown return具体是大是小，除了看长短期债券的构成比例外，还要取决于收益率曲线的陡峭程度，也就是在其他条件一样的情况下，哪段收益率曲线更陡峭哪段的Rolldown return更大。
所以也有可能出现这种情况：Bullet的Rolldown return比Barbell大，原因是Bullet的债券处于收益率曲线最陡峭的一段，债券Rolldown下来，期末债券的折现率下降幅度非常大，所以导致债券价格上升幅度更大。也是有这种可能的。
所以，我们这道题的答案在解释Barbell的Rolldown return更大时，用词也是用了"可能的原因是”：Likely resulting from....
“我看何老师讲的时候说，因为barbell里面是有更多的长期债券，导致价格上升更多，但是实际上它里面也是有很多短期债券。利率下降的时候，它的综合表现不一定就比bullet要强吧？”
这里是这样，老师的解释仅仅适用于本题。也有可能存在这种情况：在这1年的投资期结束时，也有可能是Bullet的收益更大。
仅仅从这道题的数据来看，Barbell收益更大是因为Rolldown return，rolldown return更大可能的原因是长期债券更多、期限更长。这个也只是可能的原因。
因为两个组合的Duration一致，所以利率平行移动通过Duration影响债券收益的程度一样。那这样的话，两个组合的收益差异只能来自以下2点：
1、Barbell组合的Convexity更大点，所以1/2×Convexity×(yield)^2更大，可以用题目数据具体算一下带来的差异
2、因为我们这里有1年的投资期，存在一个Rolldown return，Barbell组合有更多、期限更长的长期债券，所以投资1年、Rolldown return更大，可以用题目数据具体算一下带来的差异。
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