thisissunqian · 2020年03月31日
Futures 逐日盯市，但为什么不对现金流折现？
我在CFA学习过程中，对Futures的估值不能理解，请赐教。
CFA课程中只讲到 期货定价是逐日盯市，由市场直接报价K。这里没有问题。
但是Futures估值=K2-K1，就是直接用市场报价相减得到。这点我有疑问。这里为什么不对时间折现？
以实际操作为例
2019年11月1日，我下单沪铜2005合约，多头开仓买入1吨，假设当天报价43000元/吨
2019年12月1日，沪铜2005合约当天报价42000元/吨。
账户亏损1000元，也就是K2-K1=-1000。
我不明白的是为什么这1000元现在就算在我头上，明明是2020年5月交割时我才会亏这1000元啊。实盘操作中期货公司也确实是直接按照1000款算我账户的盈亏。
简单假设一下，如果980元的5个月的无风险投资收益正好是20元。那么如果12月1日认输离场，应该支付980元就可以了啊。为什么扣我1000元呢？
也就是说为什么Futures估值或盯市不进行无风险利率折现呢？
xiaowan_品职助教 · 2020年03月31日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，把多单平掉，等同于你就已经没有合约在手了，后续交割和你已经没有关系了，你的盈亏只和买卖的价差有关，
再进一步说，你平掉多单的操作是反向做空，两个合约代表的意义是你long cu2005 @ 43000, short cu2005 @42000,所以盈亏就是价差。
我们站在0时刻对期货估价会采用无风险利率，但交易的盈亏并不是你的合约价格和估价的差，是你的合约价格和你平仓时反向合约价格的差。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
thisissunqian · 2020年04月02日
老师您好 感谢。我不能理解的地方在于 long cu@4300，这个4300是我未来要支付的 而不是第二天要支付的，平仓时的4200也是未来的价格。即F0(T) F1(T),都是未来结算的价格，在t时刻不是应该折现来做盈亏吗？如果是forward 一定是这样出炉的，对吗 谢谢
thisissunqian · 2020年04月19日
我终于想明白了，谢谢。forward是因为在T时刻才会结算盈亏，所以在t时刻通过折现计算value算是一种人为的盯市。而futures是M2M，每日结算盈亏，已经不存在后续交割折现问题。但是在进行期货交易的时候可以利用对未来市场的判断来做决定。期货的报价都是当时当天的报价。
xiaowan_品职助教 · 2020年04月02日
同学你好，我们重新梳理一下时间轴，在学习forward估值的时候学到的重新定价法为例，
在0时刻forward价格 F0(T) ，到t时刻合约价格变成F1(T)，我们求value的时候要折现是因为我们求的是站在0时刻看，这个合约在t时刻给我们带来的价值是多少，但是如果就单纯是站在t时刻，我们的盈亏就是 F1(T)-F0(T)，这和期货合约的道理是一致的，交易所计算盈亏是站在当下，是不需要折现的。
另外还有一点要提一下，就是我们在考试中是不对futures合约求value的，因为每日结算制度使得每个交易日结算过后盈亏都会入账，value在每个交易日都会归零。
