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Ronnie YIN · 2020年03月21日

immunize interest rate risk

immunize interest rate risk 是应该match mac duration还是modified duration呢?是不是因为Mac Duration 是衡量利率对价格的变化, 而Modified duration 是利率对价格变动率的变化。能否这么理解

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年03月22日

嗨,爱思考的PZer你好:


“immunize interest rate risk 是应该match mac duration还是modified duration呢?”


是Match Macaulay duration,在我们三级固收学的匹配里,没有出现Match modified duration的情况。



“是不是因为Mac Duration 是衡量利率对价格的变化, 而Modified duration 是利率对价格变动率的变化。能否这么理解”


他是这样,债券投资有一个属性:就是当投资期Investment horizon等于债券的Macaulay duration时,利率的变化不会影响到债券的投资收益,即,投资债券能够实现一个期初预期的收益率。

原因是利率变动通过影响债券Coupon的再投资收益(Reinvestment risk),与债券卖出时的价格(Capital gain or loss)(Price risk)来影响债券的投资收益;也就是债券投资结束后实际能实现多少收益率,是取决于Reinvestment risk与Price risk的。利率变化就是通过影响这两个来影响债券的实际投资收益的。

当债券的投资期等于他的Macaulay duration时,Reinvestment risk与Price risk就能相互抵消,这样利率变化时,影响债券投资收益的途径就抵消了、就不能影响到债券的投资收益了,于是,我们可以认为投资这样债券能够实现一个稳定的收益率,不会受到利率变化的影响。

我们用这样的债券去匹配负债就是非常保险的策略,匹配负债就不会受到利率变化的影响了。

这样的话,Investment horizon = Asset Macaulay duration可以实现债券投资对利率变化免疫;用这样的债券投资去匹配负债是非常保险的策略,匹配的条件就变为:

Investment horizon = Asset Macaulay duration = Liability's due date = liability's Macaulay duration

这就是interest rate immunization时,我们需要让资产负债的Macaulay duration相等。


以上,是单期负债匹配的要求,多期负债匹配是从单期负债匹配推广过去的,在多期负债匹配里,只用看资产、负债的Money duration(BPV,PVBP)。


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