郭茜Qian · 2020年03月20日
请问：我在您此前问答上看到如下解释，基本理解，而且老师讲的逻辑我也能理解，在书上仅看到P182页的说明，比较模糊，没有找到更清晰的例题。另外看到原版书26题A选项，然后就更晕了，因为那个Forward方向也是买高息，付低息，然后答案说这个错了。
下面是我之前找到的别的问答的解释，我觉得还比较清楚，但是跟原版书26题那个，Short EUR German Notes, Long Gilts又加一个forward,到底有什么差别？
Inter-market carry trade里面的第三种方法。
期初在高利率国家借钱，买高利率国家债券；这显然是一个Intra-market carry trade，支付高息国家短期利率，收到高息国家长期利率；
但是，我们想做的是Inter-market carry trade，即我们想要的头寸是：支付低息国家短期利率，收到高息国家长期利率；
这时候，我们就进入一个Forward，Forward的目的是转换头寸，不是Hedge currency risk，这是最主要的区别。
发亮_品职助教 · 2020年03月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
“下面是我之前找到的别的问答的解释，我觉得还比较清楚，但是跟原版书26题那个，Short EUR German Notes, Long Gilts又加一个forward,到底有什么差别？”
他这个题，是让构建Currency-neutral/Duration-neutral/Most attractive的Inter-market carry trade。这是一种特殊的inter-market carry trade，单独来理解。
要实现Currency-neutral，就必须在一国内部做Carry trade，例如在UK，借6-month，投5-year，这样整个Carry trade赚Carry的过程没有Currency-risk；但是这里在UK市场有正Duration。
要实现Duration-neutral，就需要在另外一个市场构建一个负Duration策略，例如，在EUR市场上，借5-year，投6-month，这样构建负Duration与UK市场的正Duration相互抵消，实现Duration-neutral。
横向看是在UK市场，与EUR市场分别借贷；但是纵向看，他相当于，在UK市场借6-month，在EUR市场投6-month；在EUR市场借5-year，在UK市场投5-year。
所以纵向看，他相当于分别赚取6-month、5-year在EUR与UK曲线上的息差。所以他确实是一个Inter-market carry trade，但是横向看，实际息差是在UK市场上赚取的，所以他是一个Currency-neutral的Carry trade。
A选项就是要构建这个特殊的carry trade。
已经有了：投UK 3年期、借EUR 3年期。A选项剩下的Forward就是来构建另外2个利率头寸的。
如果要构建这种特殊的Inter-market carry trade，我们需要借UK 6month，投EUR 6month，所以Forward需要构建这个利率头寸。
借UK 6 month，投EUR 6 month，这个利率头寸获得的收益为： EUR 6month - UK 6month
根据Interest rate parity，如果Currency forward需要产生这样的收益等式，需要将UK hedge成EUR，所以我们应该进入买EUR卖GBP的6-month currency forward.
这样的话A选项的Forward方向刚好写反了。
汇率Forward定价公式里，刚好就有2个国家的利率，所以他天然就带2个利率头寸，A选项就是利用这个特点，利用Forward来构建Currency-neutral/Duration-neutral的另外2个利率头寸的。
在26题里面，这是特殊的Currency-neutral/Duration-neutral的inter-market carry trade，forward的目标就是用来构建利率头寸的。
而在Inter-market第三种方法，他就是普通的Inter-market carry trade，不是26题的特殊类型，在第三种方法里面的Forward就是用来转换利率头寸的，不是用来构建另外2个利率的。需要将第三种方法和Currency-neutral/Duration-neutral的inter-market carry trade区别对待。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
