发亮_品职助教 · 2020年03月19日
嗨,努力学习的PZer你好:
“给一个产品加减杠杆和给一个产品加减duration convexity是同一个意思吗?”
不一样。
加杠杆就是增加Bond Asset base,同时买资产的资金来源为借钱(Liability);同理,减杠杆就是降低Bond Asset base、同时偿还Liability;
整个过程,自有资金Equity没有变化过,变化的只是Asset base与Liability。杠杆的变化只是针对自有资金Equity而言,撬动的Bond Asset base不一样。
而加减Duration与Convexity,就是买卖债券,债券的标的物就是利率敏感度,所以交易债券就是交易Duration与Convexity。
“但是是不是这两个概念是有重合的地方。加杠杆和加duration的共同点是什么”
这里是这样,Duration与Convexity是债券的属性,买卖不同的债券时,Portfolio的Duration与Convexity就会改变。
如果说组合原来是只有一只债券A,Duration=10,现在用自有资金继续追加投资债券A,那么Portfolio的Duration仍然为10,因为Duration是债券的属性,债券不变,组合的Duration就不变,如果买的新债券Duration是20,那Portfolio的Duration会变。
而借钱、使用杠杆买债券,对于自有资金Equity而言,Duration一定会变。不论借钱新买的债券是啥,对于Equity自有资金而言,Duration一定会增加。
原因是使用杠杆借钱买债券,组合对利率的盈亏加大,整个组合的盈利与亏损都是由Equity承担,这样的话就相当于Equity对利率的敏感度增加,于是Equity的Duration增加。
假设原来组合只有债券A、且是自有资金购买,Portfolio Duration=10,现在借钱加杠杆继续买债券A,那对于Equity而言,他的Duration不再等于10.
Equity的Duration为:A/E × (10),其中A为Asset base = Debt + equity,E为Equity自有资金。
这样发现,加杠杆一定会增加Equity的Duration,哪怕买的是和自有资金的债券一样。
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