lololojoan · 2020年03月15日
星星_品职助教 · 2020年03月15日
同学你好,
这个策略的逻辑如下:
1. 核心是要买一个被低估的volatility→→为了达到这个目的,就需要买个被低估的call→→为了买这个被低估的call,就需要买个convertible bond
2. 买了convertible bond之后,为了只保留volatility,这样无论市场上价格上涨还是下降都能赚钱,需要short stock去对冲掉不想要的风险delta/gamma
3. 所以这个策略的最终构建是 long convertible bond + short stock,通过这个策略可以发现,当市场上价格上涨的时候,convertible bond由于有convexity,涨的比stock多,也就是long convertible bond带来的收益要大于short stock带来的损失,这个就是这个策略的盈利方式。从以上运作流程也可以看出来,最后赚的是一个涨多跌少导致的spread。之所以不是volatility大涨收益无限,就是因为用了stock去对冲了。此外如果volatility真的就是暴涨了,对这个策略其实是不利的,因为这个策略还有bond的部分,volatility暴涨是可能导致credit的问题的。
然后第二个问题,short stock有两方面作用,一个是刚刚说的对冲delta/gamma风险,第二个就是用这部分short来的钱买可转债,相当于举了一部分的杠杆。
这个策略属于比较难理解的,这部分的问题也是最多的,所以觉得难是正常情况。一般来说第一次学都会觉得知识点比较分散,但是再听强化班的时候就会好不少,最好做了题以后再去听强化。通过这个和上一个提问,掌握的已经很好了,想的也比较深,没问题的。