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蔡小工 · 2020年03月08日

问一道题：NO.PZ201601200500002201

  1. CFA II
  2. Corporate Issuers

问题如下：

1. Based on the Modigliani and Miller (MM) propositions with corporate taxes, Aquarius’s WACC is closest to:

选项：

A.

3.38%.

B.

7.87%.

C.

11.25%.

解释：

B is correct.

VL=EBIT(1−t)rwaccV_L=\frac{EBIT(1-t)}{r_{wacc}}

Because D/E = 0.60 and D = £2m, then E = £2m/(0.60) = £3,333,333

So, Value of company ( VLV_L ) = D + E = £2,000,000 + £3,333,333 = £5,333,333

VL=EBIT(1−t)rwacc=(600,000)(1−0.3)rwacc=5,333,333V_L=\frac{EBIT(1-t)}{r_{wacc}}=\frac{(600,000)(1-0.3)}{r_{wacc}}=5,333,333

So,rwacc=(600,000)(1−0.3)5,333,333=0.0787=7.87%r_{wacc}=\frac{(600,000)(1-0.3)}{5,333,333}=0.0787=7.87\%

老师，这里为什么不考虑税盾影响？

即，为什么不是VL=VU+D×T=EBIT×(1-T)/WACC+D×T？

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1 个答案

maggie_品职助教 · 2020年03月10日

嗨，爱思考的PZer你好：


1、你的公式写的不对。

2、首先我们有 V=EBIT（1-t）/WACC（这个才是计算企业价值的一般公式）, 当无负债D=0时，WACC=r0, 所以Vu=EBIT（1-t）/r0。当D不等于零时，VL=EBIT（1-t）/WACC。

3、此题并没有给出全投资下的r0,所以我们不能用VL=VU+D×T=EBIT（1-t）/r0+D×T在计算VL。


-------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！


yingmillie · 2020年03月10日

课上老师没有说VL=EBIT*(1-t)/WACC, 现在只根据助教的回答自己一头雾水的往知识点里插临时的这个公式。希望老师能够更新自己的PPT主动给学员，让大家解惑一下，而不是一脸懵逼的听了少了内容和公式的课程。

maggie_品职助教 · 2020年03月11日

老师这里没讲是因为协会在原版书中就是直接给出的（它默认大家可以了解公式的来源，这是协会的bug，不过也侧面说明不是很重要，而讲义是按照原版书展开的），我建议你把我上面的解释的当做结论记忆就好，就当查缺补漏了。此外，这个地方即便不理解也不会对知识体系产生影响，只要把VU和VL的公式记住就好。不要恐慌，我们的讲课内容都是严格按照协会考纲来的，不会遗漏重点内容。

小范范 · 2020年05月11日

同意，这个公式老师上课根本就没有讲，我看了答案解析一头雾水又来翻提问的。如果是计算会用到的公式不管重要不重要老师上课都应该涵盖到，不然真的会给学习者带来很多困扰

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NO.PZ201601200500002201 请问，为什么没有+T， VL=Vu+T，为什么这里是with tax确不加T呢？谢谢

2021-08-27 14:20 1 · 回答

老师好 不是 VL = EBIR ( 1-T) / WA是只有在没有的时候才用的吗？ 这题里不是有为什么不用V. = VU + *t or interest / r+ (Ebit -i)*(1-t)/re or ebir( 1-t)/r0=T这些公式? 谢谢。

2020-08-16 16:13 1 · 回答

7.87%. 11.25%. B is correct. VL=EBIT(1−t)rwaccV_L=\frac{EBIT(1-t)}{r_{wacc}}VL​=rwacc​EBIT(1−t)​ Because E = 0.60 an= £2m, then E = £2m/(0.60) = £3,333,333 So, Value of company ( VLV_LVL​ ) = + E = £2,000,000 + £3,333,333 = £5,333,333 VL=EBIT(1−t)rwacc=(600,000)(1−0.3)rwacc=5,333,333V_L=\frac{EBIT(1-t)}{r_{wacc}}=\frac{(600,000)(1-0.3)}{r_{wacc}}=5,333,333VL​=rwacc​EBIT(1−t)​=rwacc​(600,000)(1−0.3)​=5,333,333 So, rwacc=(600,000)(1−0.3)5,333,333=0.0787=7.87%r_{wacc}=\frac{(600,000)(1-0.3)}{5,333,333}=0.0787=7.87\%rwacc​=5,333,333(600,000)(1−0.3)​=0.0787=7.87%为什么不能用WACC=w(1-t)*rwe*re 与re=r0+(ro-r*e*(1-t)这两个公式计算

2020-03-12 09:49 1 · 回答

课上李老师总结的是是 with tax，when 0时，VL=EBIT(1-t)/r0, where r0=re=Wac when 不等于0, VL =VU +t,where re=r0+(r0-r*E*(1-t) anwa=w*r(1-t)+we *re. 所以完全不明白你的 关于VL=EBIT/wacc是通用公式的。难道主要是with tax，不管在否等于0的情况下，都是使用WACC=r0=re吗？那李老师总结的区别还有什么不同？

2020-03-10 20:05 1 · 回答