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highsix · 2020年03月07日

问一道题：NO.PZ2019012201000016 [ CFA III ]

  1. CFA III
  2. Equity

问题如下：

Matt considers using a portfolio construction technique to create index-tracking equity portfolios that can minimize tracking error and costs. All constituents in the benchmark are available for trading and liquid and the asset size of the mandate is sufficient. Which of following methods is most likely to be chosen?

选项：

A.

Optimization.

B.

Full replication.

C.

Stratified sampling.

解释：

B is correct.

考点：Portfolio construction

解析: 当要追踪的指数中的股票流动性好、交易比较容易，那么只要资产规模足够，基金经理会优先选择完全复制的方法。因为该方法会使得追踪误差最低，而且股票流动性好，也说明完全复制情况下交易费用也不会太高。

完全复制应该有很多股票，不会导致tracking error很高么？ 那个图（cost、tracking error）我一直没懂，能否说一下，谢谢

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1 个答案

maggie_品职助教 · 2020年03月10日

嗨，从没放弃的小努力你好：


完全复制多少股票要看你跟踪的指数里包括多少只股票。INDEX是我们要复制的benchmark, 它包含的成分股越多，肯定越难完全复制。如果你追踪的估值里面有50只股票或500只股票，那么完全复制前者很容易不会产生很高的交易费用，那么完全复制没有啥跟踪误差。但如果完全复制后者，就会有U型图的效果。它的意思是并不是完全复制指数跟踪误差最小，跟踪误差实际上是随着购买股票数量的上升呈现出先下降后上升的走势。最低点即U的底部，买到这个点对应的股票数量时，组合的跟踪误差最小。U型线形成的原因是因为随着买的股票数量N上升，交易费用也在上升即左低右高这条线。而左高右低这条线是不考虑交易费用下的跟踪误差，不考虑交易费用，肯定是买的越多，跟踪误差越小，所以它是从高到低呈下降趋势。如果把这两条先合在一起就有了这条U性线。

我们被动的复制股票的目的在于获得和大盘一样的收益率（此时追踪误差最小），但是我们买的越多（都是先买流动性好的股票，然后流动性以此递减），买到后来交易费用就会上升的很快，这样就会削减我们能获得的收益（追踪误差上升）。所以在这里我们要解释的是并不是全买追踪误差就最小，其实是有一个trade off的正如75页讲义所所画是个U型。


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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！


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NO.PZ2019012201000016问题如下 Matt consirs using a portfolio construction technique to create inx-tracking equity portfolios thcminimize tracking error ancosts. All constituents in the benchmark are available for trang anliquianthe asset size of the mante is sufficient. Whiof following metho is most likely to chosen? Optimization. Full replication. Stratified sampling. B is correct. 考点：Portfolio construction 解析: 当要追踪的指数中的股票流动性好、交易比较容易，那么只要资产规模足够，基金经理会优先选择完全复制的方法。因为该方法会使得追踪误差最低，而且股票流动性好，也说明完全复制情况下交易费用也不会太高。 看到流动性好和available想选full replication，看到min error ancosts又想选optimization

2022-06-26 13:37 1 · 回答

NO.PZ2019012201000016 Full replication. Stratifiesampling. B is correct. 考点Portfolio construction 解析: 当要追踪的指数中的股票流动性好、交易比较容易，那么只要资产规模足够，基金经理会优先选择完全复制的方法。因为该方法会使得追踪误差最低，而且股票流动性好，也说明完全复制情况下交易费用也不会太高。 怎样区分full replication 和 optimizations呢

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