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MarinaC · 2020年02月29日

问一道题:NO.PZ2019103001000056

问题如下:

Edgarton evaluates the Fund’s positions from Exhibit 1 along with two of his pro forma portfolios, which are summarized in Exhibit 2:

Edgarton expects a steepening yield curve, with short-term yields rising by 1.00% and long-term yields rising by more than 1.00%.

Based on Exhibits 1 and 2, which of the following portfolios is most likely to have the best performance given Edgarton’s yield curve expectations?

选项:

A.

Current Portfolio

B.

Pro Forma Portfolio 1

C.

Pro Forma Portfolio 2

解释:

C is correct.

Given Edgarton’s expectation for a steepening yield curve, the best strategy is to shorten the portfolio duration by more heavily weighting shorter maturities. Pro Forma Portfolio 2 shows greater partial duration in the 1- and 3-year maturities relative to the current portfolio and the least combined exposure in the 10- and 30-year maturities of the three portfolios. The predicted change is calculated as follows:

Predicted change = Portfolio par amount × partial PVBP × (-curve shift in bps)/100

是否可以直接计算用最长端利率除以最短端利率,假设两点之间连线,除出来之后斜率最小的那个,也就是最 Flatten,受Interest Rate上涨影响最小,选出来正确答案

1 个答案
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发亮_品职助教 · 2020年03月01日

嗨,从没放弃的小努力你好:


"是否可以直接计算用最长端利率除以最短端利率,假设两点之间连线,除出来之后斜率最小的那个,也就是最 Flatten,受Interest Rate上涨影响最小,选出来正确答案"


感觉可以,而且这方法很好/适合这道题。

现在是短期利率上升幅度小、长期利率上升幅度大;我们选组合的时候,就找长期利率敏感度相对较小的组合,这样的话,受到长期利率大幅上升的影响就相对较小。

从表格中看Partial PVBP,我们可以知道三个Portfolio在各个利率点位的敏感度,是随着期限的增长而增长的,大概可以是一个线性的,那这样的话,咱们就直接可以用长期Partial PVBP除以短期Partial PVBP;

除下来的数字越小,代表Portfolio中长期的权重相对越小,于是受到长期利率大幅上升的影响就越小。

三个Portfolio的长期Partial PVBP除以短期Partial PVBP,算下来的比重分别是:19.7 ,20.78 ,18.76

这说明三个Portfolio放在一起比较,Portfolio 2里面,长期债券的权重相对占比最小,于是受到长期利率大幅上升的影响就最小。


这算是这道题的一个捷径了,考试的话不建议这么做,因为选择题的话很难保证利率的变动和Partial PVBP都差不多是线性增长的,第二点就是如果碰到上午题,从考察的角度就是通过Partial PVBP来分析组合的变化,答案的说法更容易被接受。这种方法对这道题来讲非常好,但不是通用的方法。

通用的方法就很简单:分析组合对各个利率点位的利率敏感度Partial PVBP,来分析下收益率曲线的变动时,对组合的影响,总结出来就是答案的那个公式。


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