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土豆牛腩 · 2020年02月28日

问一道题:NO.PZ201720190200000206

* 问题详情,请 查看题干

问题如下:

6. The best response to Nabli’s question about the relative performance of the two indexes is that Index B is most likely to exhibit returns that are:

选项:

A.

lower than those of Index A.

B.

the same as those of Index A.

C.

higher than those of index A.

解释:

C is correct.

Index B is likely to have higher performance than Index A in a market that is trending upward. Indexes that (perhaps inadvertently) contain contracts that more commonly trade in backwardation may improve forward-looking performance because this generates a positive roll return. Similarly, indexes that contain contracts that more commonly trade in contango may hurt performance for the same reason (i.e., negative roll return).

请教一下,这里问的是performance,题目中in a market that is trending upward,趋势向上,contango的performance为什么还差些啊?这里仅roll return吗?

2 个答案

xiaowan_品职助教 · 2020年06月28日

嗨,从没放弃的小努力你好:


同学你好,

可以这样理解:

因为commodity index构建出来需要满足一个条件就是可以被复制,也就是说指数的表现应该等同于我们持有合约,并且不断进行roll的操作,那么根据题目中给出价格趋势是向上的,我们可以得知backwardation的结构会使得long方每次换月产生负收益,进而影响到指数的performance。

我截图原版书这一段可以作为一个结论记忆。

 


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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!


月乔DD · 2020年07月24日

为什么“backwardation的结构会使得long方每次换月产生负收益”?下面的解释不是“backwardation的contract会更吸引人,因为多头每次换月都能获得正的roll return”么,正的roll return不是每月产生正收益么?这里前后解释是不是矛盾了?

xiaowan_品职助教 · 2020年02月28日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你好,这道题的意思是,在一个trending upward的市场,trader 会选择买入交易,那么就要看两个index里的contract哪个更吸引traders,

题干中给的条件我们得知两个index的权重和rebalance方式相似,那么结构为backwardation的contract会更吸引人,因为多头每次换月都能获得正的roll return,

多头力量更强,结构为backwardation的contract就可能获得更好的相对表现,对于index来说,包含这些contracts的B index 会相对于A index有更好的performance。


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努力的时光都是限量版,加油!


娟娟考CFA · 2020年06月27日

老师,“结构为backwardation的contract就可能获得更好的相对表现”这句如何理解?

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NO.PZ201720190200000206 问题如下 6. The best response to Nabli’s question about the relative performanof the two inxes is thInx B is most likely to exhibit returns thare: A.lower ththose of Inx B.the same those of Inx C.higher ththose of inx C is correct. Inx B is likely to have higher performanthInx A in a market this trenng upwar Inxes th(perhaps inaertently) contain contracts thmore commonly tra in backwartion mimprove forwarlooking performanbecause this generates a positive roll return. Similarly, inxes thcontain contracts thmore commonly tra in contango mhurt performanfor the same reason (i.e., negative roll return).关于题目的理解第一,关于市场的整体情况,Market this trenng upwar这个条件给出,我们会知道投资者会操作的方向是long,在 backwartion 的结构下,long会带来正的roll yielshort则会带来负的roll yiel这个条件是必要的。第二,两个inx的情况,现在inxA的大多商品都是处在contango, 也就是RR 0, 而市场现在的情况是upwar 也相当于是一个contango,那么在inx A当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel是负的,那么RR就是负上加负;而inx B整体的inx中包含的大宗商品都是backwartion, 也就是roll yiel大于0的,在inx B当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel还是负的。但是它是在原来正的roll yiel础上向下减的,所以对比两者,一个负上加负,一个正上减负,所以inx B的return会更好一些。 这道题只考虑roll return,但是prireturn也应该有影响吧?关于这个问题,梳理一下,老师一共分别回答了两个逻辑1.这里题目中有个条件是从forwarlooking 的角度来看,既然是往未来看,会不断滚进新合约,就会不断产生roll return,所以主要是看 roll yiel.因为prireturn表示的现在价格与过去价格的关系,是已经实现的部分,而roll return是表示未来会获得的收益,所以只用考虑roll return就可以。问1.forwarlooking 条件在哪里,没看到2.prireturn表示的现在价格与过去价格的关系,但是因为Market this trenng upwar,contango的情况下,初始F0价格不变,期货价格变高,prireturn=fn-f0/f0,不就是prireturn 0吗?

2023-03-20 10:25 1 · 回答

NO.PZ201720190200000206 问题如下 6. The best response to Nabli’s question about the relative performanof the two inxes is thInx B is most likely to exhibit returns thare: A.lower ththose of Inx B.the same those of Inx C.higher ththose of inx C is correct. Inx B is likely to have higher performanthInx A in a market this trenng upwar Inxes th(perhaps inaertently) contain contracts thmore commonly tra in backwartion mimprove forwarlooking performanbecause this generates a positive roll return. Similarly, inxes thcontain contracts thmore commonly tra in contango mhurt performanfor the same reason (i.e., negative roll return).关于题目的理解第一,关于市场的整体情况,Market this trenng upwar这个条件给出,我们会知道投资者会操作的方向是long,在 backwartion 的结构下,long会带来正的roll yielshort则会带来负的roll yiel这个条件是必要的。第二,两个inx的情况,现在inxA的大多商品都是处在contango, 也就是RR 0, 而市场现在的情况是upwar 也相当于是一个contango,那么在inx A当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel是负的,那么RR就是负上加负;而inx B整体的inx中包含的大宗商品都是backwartion, 也就是roll yiel大于0的,在inx B当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel还是负的。但是它是在原来正的roll yiel础上向下减的,所以对比两者,一个负上加负,一个正上减负,所以inx B的return会更好一些。 请问这题的解答逻辑与market this trenng upwar个条件有任何关系么?我看官方答案写了,但是没有任何体现其中的逻辑,主要还是围绕ROLL RETURN与CONTANGO/BACKWARTION来解答的。

2022-10-10 11:41 3 · 回答

NO.PZ201720190200000206问题如下6. The best response to Nabli’s question about the relative performanof the two inxes is thInx B is most likely to exhibit returns thare:A.lower ththose of Inx A.B.the same those of Inx A.C.higher ththose of inx A. C is correct. Inx B is likely to have higher performanthInx A in a market this trenng upwar Inxes th(perhaps inaertently) contain contracts thmore commonly tra in backwartion mimprove forwarlooking performanbecause this generates a positive roll return. Similarly, inxes thcontain contracts thmore commonly tra in contango mhurt performanfor the same reason (i.e., negative roll return).关于题目的理解第一,关于市场的整体情况,Market this trenng upwar这个条件给出,我们会知道投资者会操作的方向是long,在 backwartion 的结构下,long会带来正的roll yielshort则会带来负的roll yiel这个条件是必要的。第二,两个inx的情况,现在inxA的大多商品都是处在contango, 也就是RR 0, 而市场现在的情况是upwar 也相当于是一个contango,那么在inx A当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel是负的,那么RR就是负上加负;而inx B整体的inx中包含的大宗商品都是backwartion, 也就是roll yiel大于0的,在inx B当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel还是负的。但是它是在原来正的roll yiel础上向下减的,所以对比两者,一个负上加负,一个正上减负,所以inx B的return会更好一些。 这道题只考虑roll return,但是prireturn也应该有影响吧?

2022-08-20 18:47 1 · 回答

NO.PZ201720190200000206问题如下6. The best response to Nabli’s question about the relative performanof the two inxes is thInx B is most likely to exhibit returns thare:A.lower ththose of Inx A.B.the same those of Inx A.C.higher ththose of inx A. C is correct. Inx B is likely to have higher performanthInx A in a market this trenng upwar Inxes th(perhaps inaertently) contain contracts thmore commonly tra in backwartion mimprove forwarlooking performanbecause this generates a positive roll return. Similarly, inxes thcontain contracts thmore commonly tra in contango mhurt performanfor the same reason (i.e., negative roll return).关于题目的理解第一,关于市场的整体情况,Market this trenng upwar这个条件给出,我们会知道投资者会操作的方向是long,在 backwartion 的结构下,long会带来正的roll yielshort则会带来负的roll yiel这个条件是必要的。第二,两个inx的情况,现在inxA的大多商品都是处在contango, 也就是RR 0, 而市场现在的情况是upwar 也相当于是一个contango,那么在inx A当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel是负的,那么RR就是负上加负;而inx B整体的inx中包含的大宗商品都是backwartion, 也就是roll yiel大于0的,在inx B当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel还是负的。但是它是在原来正的roll yiel础上向下减的,所以对比两者,一个负上加负,一个正上减负,所以inx B的return会更好一些。 老师,我明白backwartion contango 的条件下, roll turn 的收益情况 backwartion 的时候 正收益,因为价格下跌了,用原来的钱买到了更多的东西。肯定就是 positive return。 但是我是真没看出来,它这个题目是在问 roll turn。 我感觉从字面看,就是在问两个指数的表现。

2022-08-06 14:04 1 · 回答

NO.PZ201720190200000206 the same those of Inx higher ththose of inx C is correct. Inx B is likely to have higher performanthInx A in a market this trenng upwar Inxes th(perhaps inaertently) contain contracts thmore commonly tra in backwartion mimprove forwarlooking performanbecause this generates a positive roll return. Similarly, inxes thcontain contracts thmore commonly tra in contango mhurt performanfor the same reason (i.e., negative roll return). 关于题目的理解 第一,关于市场的整体情况,Market this trenng upwar这个条件给出,我们会知道投资者会操作的方向是long,在 backwartion 的结构下,long会带来正的roll yielshort则会带来负的roll yiel这个条件是必要的。 第二,两个inx的情况,现在inxA的大多商品都是处在contango, 也就是RR<0, 而市场现在的情况是upwar 也相当于是一个contango,那么在inx A当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel是负的,那么RR就是负上加负;而inx B整体的inx中包含的大宗商品都是backwartion, 也就是roll yiel大于0的,在inx B当中的大宗商品根据市场价格roll进新的合约的时候,是不是Roll yiel还是负的。但是它是在原来正的roll yiel础上向下减的,所以对比两者,一个负上加负,一个正上减负,所以inx B的return会更好一些。 contigo情况下A正的prireturn 不考虑嘛?

2021-12-07 12:44 1 · 回答