FI reading20 第25题和第26题

嗨，从没放弃的小努力你好：

“请问25题考虑了货币贬值的因素，而26题为什么没有考虑？”

25题就是典型的Inter-market carry trade。Carry trade，这种Carry trade，要经历实际的2次换汇，所以需要考虑货币的升贬值；他的4个步骤如下：

1、借低利率国家货币A 1元，借款利率为Ra

2、以即期汇率S0将借到的钱换成高利率国家B的货币，获得 1/S0

3、投资高利率国家，利率为Rb，期末本息和为：1/S0 × （1+Rb）

4、将高利率国家的本息和，以期末的即期汇率S1，换回低利率国家货币：S1/S0 × （1+Rb）

这部分收益还要还掉期初借款的本息和，1×（1+Ra）所以，最终的Carry trade收益为：

S1/S0 × （1+Rb） - 1×（1+Ra）

这个收益可以近似为：（Rb-Ra） + （S1-S0）/S0

其中（Rb-Ra）为息差，（S1-S0）/S0为货币的升贬值。于是，在算典型的Inter-market carry trade时，货币的升贬值一定要考虑进去。

这种题型可能会碰到计算题。

第26题，是Currency-neutral、Duration-neutral的Inter-market carry trade；也就是在赚取息差的过程中，借低利率、投高利率是在一国内部完成的，于是赚息差的时候，不存在汇率风险；例如，在UK市场上借1-year、投5-year，息差收益为：（ 5-year rate 减去 1-year rate)

在UK市场上获得了正Duration，现在要构建Duration-neutral，需要在另外一个市场上构建一个负的Duration，例如在EUR市场上借5-year，投1-year，我们就会获得负的Duration，与UK市场合起来就实现了Duration-neutral。这样为了构建Duration-neutral，在EUR市场获得的息差为：（1-year rate 减去 5-year rate）；

对于整个策略来讲，这个策略仅仅考虑息差收益（Net carry）为：

（UK 5-year rate 减去 UK 1-year rate) + （EUR 1-year rate 减去 EUR 5-year rate）

到这里就已经结束啦，26题中哪个选项的Net carry最大，哪个选项就是最优的策略。

理论上，算26题策略的净收益时，UK的息差和EUR的息差不能直接相加，还需要有一个汇率转换，但是，在Currency-neutral、Duration-neutral的策略中，我们只要算到息差收益即可，只需要比较息差大小（Net carry）选出最优的策略即可。这种题目只定性选择。

“还是说，在25题这种只有一套carry trade的时候要考虑汇率，在26题这种D-neutral、cash-neutral的两套carry trade就不要考虑汇率。”

是的，25是经典的Inter-market carry trade，题目是会要求算策略净收益的，所以一定要考虑外汇变化；

在26题，Duration-neutral、Currency-neutral的策略里，我们是筛选配对，只要算到总息差收益能选出来最优的即可，不用算总收益，也不用考虑外汇。

-------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！