在HORIZON MATCHING中，长期LIABILITY 用长期债券MATCH的理由为什么是长期债券稳定？

嗨，努力学习的PZer你好：

“短期用CASH FLOW MATCHING是因为短期债券波动比较大，而长期用DURATION MATCHING，是因为长期债券稳定，波动小，可是长期债券不是应该波动更大吗？”

不是的；注意，老师说的是短期利率波动更大，长期利率更加稳定。

是对于利率来说，短期利率波动大，长期利率波动小，因为长期利率主要由经济增长、Inflation决定，而短期利率，除了以上两个因素外，还会受到货币政策的影响；所以短期利率一般波动更大。

构建好的Duration-matching策略，只能抵御一次的利率变动，因为在构建Duration-matching策略时，我们要求了资产的Macaulay duration = 负债的Macaulay duration，但是，Macaulay duration这个数据他还是利率的函数，利率一变，这个Macaulay duration必然变，且资产与负债的Macaulay duration变动不一定同步；

这样的话，原本构建好了Duration-matching策略，利率变动一次之后，组合实现了这次利率免疫，但此时资产、负债的Macaulay duration不再相等，无法满足免疫的条件，因此没办法保证下一次利率变动的免疫。

这样的话，一旦利率变一次，Duration-matching策略就要Rebalance一次。

因为短期利率不稳定、更易波动，所以Duration-matching不太适合；而Cash flow matching一旦匹配好了现金流，无论利率咋变，都不需要做出反映，因此短期非常适合CFM。

长期利率是比较稳定的，所以非常适合Duration-matching。

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