您好!上图何老师固收讲义的reading 19的110页,图中所述的资产大于负债,为何是negetive duration gap?duration gap 不是等于资产的duration减去负债的duration吗?
发亮_品职助教 · 2020年02月26日
嗨,爱思考的PZer你好:
“上图何老师固收讲义的reading 19的110页,图中所述的资产大于负债,为何是negetive duration gap?”
Duration是债券的属性,决定Duration的因素是债券自身的期限、Coupon rate、折现率;
而资产、负债的价值,是金额概念。金额的大小不会影响到债券Duration的大小。
例如,Bond A是一支5年期的债券、Duration=4.5;Bond B是一支10年期的债券,Duration=8;
资产端买入了100万的Bond A,所以资产端的PV为100万,对应的资产端的Duration为:4.5;
负债端是我们发行的债券B,发行的价值为80万,这样的话,负债的PV为80万,对应负债端的Duration为8
这样的话,资产端的PV = 100 > 负债端的 PV=80,同时资产端的Duration=4.5 < 负债端的Duration=8
所以PV和Duration是独立的,Duration是由债券自身的属性决定的,不是由我们买入多少金额决定的。
我们买入10万元的Bond A,获得的Duration=4.5,买入100万的债券A获得的Duration仍然是4.5
“duration gap 不是等于资产的duration减去负债的duration吗?”
在多期负债匹配里,我们说的Duration gap,或者说的Duration-matching,他是指Money duration的概念。
Money duration = Market value × Duration;
或者是与Money duration相近的PVBP/BPV概念;
BPV/PVBP = Market value × Duration × 0.0001
所以讲义这道题,资产的(Duration)BPV是:BPV of GBP 24,102
负债的(Duration)BPV是:BPV of GBP 36,216
所以(Duration)BPV gap为:24102 - 36216 = -12114;为了让资产负债端的BPV相等,实现Duration-matching,我们应该增加资产端的BPV为12114
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