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xuetianwawa · 2020年02月25日

固收-decomposing expected return

1、第三个部分,the expected change in price based on investor's views of yields and yield spreads.

yield spread=yield-benchmark(treasury bonds yeild)

yield变了 yield spread 不就变了吗?为什么要同时说到yield and yield spread呢?是不是因为benchmark yield也可能会变?

2、这里的decomposing expected return 是不是在0时间点的预计?


谢谢!

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年02月26日

嗨,努力学习的PZer你好:


“yield变了 yield spread 不就变了吗?为什么要同时说到yield and yield spread呢?是不是因为benchmark yield也可能会变?”


Spread = YTM - Benchmark YTM

这个公式,是用来计算债券Spread的,也就是在我们知道公司债收益率YTM的情况下,知道Benchmark YTM的情况下,我们来算算公司债承担信用风险额外的补偿是多少。


现在我们是想知道,如果Benchmark rate改变,或者债券的Spread改变,或者Benchmark rate与债券的Spread同时改变时,债券的价格变动是多少?

我们知道,公司债的收益率等于:公司债YTM = Benchmark YTM + Spread;

Benchmark rate或者Spread,任意一个发生改变,都会影响公司债Yield的改变;

而债券Yield的改变会通过Duration,传导到债券的价格改变,所以有:

Price change = - Duration × (△Yield%) + 1/2 × Convexity × (Yield)^2


至于为啥说是Yield and Yield spread改变,这里表述不太精确,应该是Benchmark yield and yield spread的改变。

反正我们最终关注点是公司债的YTM改变带来的债券价格的变动,而公司债YTM的改变,有可能来自Benchmark yield,也有可能来自Yield spread,也有可能来自两者变动之和。

这就是第三部分the expected change in price based on investor's views of yields and yield spreads的意思了。



“2、这里的decomposing expected return 是不是在0时间点的预计?”


是的。

这个收益率分解模型,就是站着0时刻,来看看未来债券投资的收益,都是来自哪些部分。所以一般我们是站在0时刻的预测。


但是,注意,这个模型套用历史数据完全没问题,债券的历史投资收益,完全也可以拆成这5部分,然后分析一下过去的收益主要来自哪部分,等等,如果是应用到历史数据上,那应该是decomposing realised return。这个模型是具体分析收益来源的模型,可以用在对未来的预期,也可以是对历史的拆解。

从我们课本上的角度看,基本上都是站在0时刻,来预期未来的收益来源。


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