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曾小琦Olivia · 2020年02月25日

关于fixed income中的yield curve risk。

hedging yield curve risk的时候是要match每个时点的key rate duration还是总的PVD呢?

PVD我的理解是整个portfolio key rate duration的加总。

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年02月26日

嗨,努力学习的PZer你好:


“hedging yield curve risk的时候是要match每个时点的key rate duration还是总的PVD呢?”“PVD我的理解是整个portfolio key rate duration的加总。”

 


Yield curve risk是指收益率曲线改变,对Portfolio价值的影响;

具体可以分为两部分,一个是平行移动带来的Yield curve risk,一个是非平行移动带来的Yield curve risk。

Hedge掉平行移动带来的Yield curve risk非常好解决,就是Match portfolio duration即可;

但是,Hedge掉非平行移动带来的Yield curve risk就比较麻烦,需要Hedge掉Portfolio对收益率曲线上每个利率点位的敏感度,也就是Key rate duration;但是传统的Key rate duration又有缺点。

传统的Key rate duration只会考虑到本金的现金流;

例如,一支Coupon rate = 2%的5年期债券,与一支Coupon rate =3%的8年期债券,我们认为有2个Key rate,分别为5年期的利率,与8年期的利率;

所以利用传统的Key rate duration来Hedge非平行移动带来的Yield curve risk,我们就只考虑5、8年期匹配,会忽略期间的Coupon现金流,而只关注到本金的大头现金流。


PVD就克服了这个缺点,不管是啥现金流,PVD这种方法,会考虑到Portfolio每一个时间点发生的现金流,只要是现金流发生的时间点,就对应一个“Key rate”,然后present value of distribution of cash flows的方法,就是用来算这个时间点现金流的权重的,这个现金流发生的时间乘以PVD算出来现金流权重,就对应这个点位的“Key rate”,他就代表这个利率点位变化时,对组合价值的影响。

所以,PVD是一种计算方法,是考虑到所有现金流、计算Portfolio所以点位“Key rate duration”的具体方法,我们把所有点位的Key rate duration加起来,就会得到组合的Duration数据。

所以,要Hedge掉非平行移动时Yield curve risk,按照PVD的方法,可以计算出所有现金流点位的Key rate,我们可以Hedge掉每一个Key rate带来的影响。




"PVD我的理解是整个portfolio key rate duration的加总。”


PVD是计算Key rate duration的方法,Key rate duration加总得到组合的Duration数据。


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