开发者:上海品职教育科技有限公司 隐私政策详情

应用版本:4.2.11(IOS)|3.2.5(安卓)APP下载

samson64 · 2020年02月24日

问一道题:NO.PZ2018120301000047

问题如下:

Wang, a fixed-income portfolio manager, manages a fixed-income portfolio in a wealth management firm. The portfolio is in a laddered structure with maturities ranging from 1-year to 30-year and the duration of the portfolio equals to that of the benchmark at the moment. The duration of the portfolio is allowed to fluctuate ±0.5 from its benchmark duration. Wang plans to sell the bonds at all maturities except the 2-year and 30-year and use the proceeds to invest in 2-year and 30-year bonds. By using the appropriate weights, Wang leaves the portfolio duration unchanged before and after this strategy. According to Wang’s strategy, he is most likely to expect the yield curve will:

选项:

A.

The yield curve will stay stable

B.

The yield curve will become more flattening

C.

The yield curve will become more steepening

解释:

B is correct.

考点:考察不同收益率曲线变动情况下,对应的策略

解析:Wang只是在整个portfolio的Structure做了调整,并没有调整整个Portfolio的Duration大小,因此排除A选项,否则应该增加整个portfolio的duration来享受收益率曲线向下平移带来的好处。因为Wang卖出了其他所有期限的债券,只留下了2年期、30年期的债券,因为Wang认为留住这两个期限可以受益。30年期利率下降可受益,这种情况对应的是Yield curve flattening,因此B正确。

老师,您好,题目中说了portfolio是laddered structure,我们是不是可以假设1年到30年期的债券一样有一支,一共三十支。那么在这个情况下,Wang相当于是保留了barbell portfolio,是不是说明他预计中期利率会上升呢?应该是more culvature,而不是flatten啊 

Simon · 2021年03月14日

老师 这道题的选项A好像被改了,这里说的是stay stable, 并不是向下平移

2 个答案

发亮_品职助教 · 2021年03月14日

嗨,从没放弃的小努力你好:


老师 这道题的选项A好像被改了,这里说的是stay stable, 并不是向下平移


对的,这道题有修改,以前A是平行下移,现在改成Stay stable了。所以上面的答案不再适用。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

发亮_品职助教 · 2020年02月25日

嗨,努力学习的PZer你好:


“那么在这个情况下,Wang相当于是保留了barbell portfolio,是不是说明他预计中期利率会上升呢?应该是more culvature,而不是flatten啊 ”


对的,有可能是提问中说的More curvature。

原来的策略是均匀分布的Laddered portfolio,现在是卖掉了中间所有期限的债券、只买长期、短期,于是变成了Barbell Portfolio。

在这种情况下,因为中期债券的Exposure为零,所以当中期利率相对于长期、短期利率上升时,组合受益(组合避免价值下降过多),所以提问中说有可能是预期收益率曲线More curvature才采用这样的变化是正确的。

但是三个选项里,没有关于弯曲度的选项;观察到B/C两个选项是从曲线斜率分析的(Flattening or steepening),于是我们只能从收益率曲线长、短期之间的相对变化来分析了。

因为组合权重集中在长、短期,所以只有Flattening时(长期利率相对于短期利率下降),长期债券价值大幅上升、策略才会受益,于是直接选B。

注意,分析曲线的斜率(Flattening or steepening),只是看长期、短期利率之间的相对变化;

如果是分析收益率曲线的弯曲度(Curvature),是中期利率相对于长、短期利率的变化,并且长、短期利率的变化方向一致,中期与他们相反的变化,这样才是Curvature的变化。

所以这道题的B、C选项,只是分析斜率,只比较到了长短期利率之间的相对变化,没有引入中期利率,所以咱们也不用从弯曲度的角度思考了。


另外,Barbell受益的曲线变动,不止有More curvature、以及Flattening,还有以下几种:


-------------------------------
加油吧,让我们一起遇见更好的自己!


  • 2

    回答
  • 2

    关注
  • 502

    浏览
相关问题

NO.PZ2018120301000047 The yielcurve will become more flattening The yielcurve will become more steepening B is correct. 解析Wang只是在整个portfolio的Structure做了调整,并没有调整整个Portfolio的ration大小。本题应该先排除A,因为在收益率曲线Stable时,本题的策略无法受益。因为Wang卖出了其他所有期限的债券,只留下了2年期、30年期的债券,因为Wang认为留住这两个期限可以受益。30年期利率下降可受益,这种情况对应的是Yielcurve flattening,因此B正确。 Yielcurve more curvature 是不是比more flattening更好?

2021-08-22 23:19 1 · 回答

NO.PZ2018120301000047 The yielcurve will become more flattening The yielcurve will become more steepening B is correct. 解析Wang只是在整个portfolio的Structure做了调整,并没有调整整个Portfolio的ration大小。本题应该先排除A,因为在收益率曲线Stable时,本题的策略无法受益。因为Wang卖出了其他所有期限的债券,只留下了2年期、30年期的债券,因为Wang认为留住这两个期限可以受益。30年期利率下降可受益,这种情况对应的是Yielcurve flattening,因此B正确。 题目中同时long了2年期和30年期债券,说明这两个期限的利率是相对不变或下降的,有没有可能2年期下降的更多,导致收益率曲线变得steeper呢?

2021-05-09 19:16 1 · 回答

老师,这道题我觉得A不能选还有一个原因是,A没有说是small还是large平移,如果是large parallel就要结合convexity了呀,而barbell的convexity大,在这种情况下是可以获得超额收益的吧?

2019-12-03 12:14 1 · 回答

NO.PZ2018120301000047 存在短期利率下降幅度较大而长期利率下降幅度较小而导致变得steepening吗?

2019-04-02 13:13 2 · 回答